20181026-群益证券-万科A-000002.SZ-公司2018年1-3Q净利润同比增长26_销售稳定增长_维持_买入_评级_3页_310kb

万科(000002.SZ/02202.HK) 总结

核心内容

万科在2018年10月26日发布投资建议，维持“买入”评级，目标价为RMB 28/HKD 30。公司作为房地产行业的龙头企业，其业绩表现稳健，销售保持增长，未来业绩增长具有较强的锁定性。

主要观点

• 业绩表现：
  公司2018年1-3季度实现营业收入1760亿元，YOY增长50.3%；净利润139.8亿元，YOY增长26%（扣非后YOY增长31.6%）。
  分季度来看，2018年Q3营业收入700.5亿元，YOY增长47%；净利润48.6亿元，YOY增长28.3%。
  公司结转收入提升，结转面积YOY增长32.5%，结算金额YOY增长52%，结转毛利率同比上升4.5个百分点至27.8%。

• 销售与可结转资源：
  2018年1-3季度销售面积2902万平米，销售金额4315亿元，YOY均增长8.9%。销售均价保持稳定。
  截至2018Q3，公司拥有3849万平方已售未结转资源，合同金额5524亿元，较2017年底分别增长29.9%和33.3%，为未来业绩增长奠定基础。

• 土地储备：
  2018年1-9月新增项目117个，总建筑面积3582.5万平（权益建筑面积1939.9万平），高于销售面积，土地拓展稳健。
  截至报告期末，公司在建项目和规划项目总建筑面积为1.43亿平，其中在建项目8859万平（权益面积5350万平），规划项目6300万平（权益面积3893.5万平），土地资源储备可满足未来两年开发需求。

• 盈利预测与投资建议：
  预计2018年净利润为355亿元，YOY增长27%；2019年净利润为412亿元，YOY增长16%。
  EPS分别为3.22元和3.74元，对应A股PE为7.4倍和6.4倍，PB为1.7倍；H股PE为6.5倍和5.6倍，PB为1.5倍。
  公司作为行业龙头，销售稳定增长，可结转资源充足，未来业绩增长锁定性较强，维持AH股“买入”建议。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2018/10/26）：23.81元
• 深证成指（2018/10/26）：7504.72
• 股价12个月高/低：40.65/19.75
• 一个月股价涨跌：-1.5%
• 三个月股价涨跌：6.7%
• 股价/账面净值：1.88

股东结构

• 主要股东：深圳市地铁集团有限公司（持股29.38%）
• 总发行股数（百万）：11039.15
• A股数（百万）：9715.17
• A市值（亿元）：2313.18
• 每股净值（元）：12.68

机构投资者占比

• 基金：2.3%
• 一般法人：41.0%

财务指标预测（单位：亿元）

业绩增长原因

• 投资亏损增加（资产减值损失同比增加31.5亿元）
• 少数股东权益占比提高（35.8%）
• 所得税率提升（31.1%）
• 融资规模增加及资本化率下降，导致财务费用增加

投资建议

• 投资建议：买入（Buy）
• 预期报酬率（ER）：30% > ER ≥ 10%
• 未来业绩增长锁定性强，具备长期投资价值

结论

万科在2018年前三季度表现稳健，销售与利润均实现增长，土地储备充足，具备较强的行业竞争力。尽管面临行业调控和信贷趋紧的挑战，公司仍有望在未来几年实现持续增长，因此维持“买入”评级。