20130728-兴业证券-冰洗6月内销出货端未现明显调整_18页_740kb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2013年7月22日至28日期间，家用电器行业的整体走势、市场数据、重点公司表现及估值情况。报告指出，家电行业整体表现优于上证指数，各子行业涨跌幅不一，部分企业业绩良好，市场预期向好。

主要观点

• 行业走势：本周家电行业指数上涨6.07%，跑赢上证指数5.16%。其中，黑电板块涨幅最大，达10.11%，而小家电板块小幅下跌0.33%。
• 出口表现：整体家电产品出口疲弱，6月主要家电产品出口同比均出现下滑，其中洗衣机出口同比下滑幅度最大，达22.9%。
• 内销情况：冰箱、洗衣机、空调等产品内销表现分化，冰箱内销同比下滑明显，洗衣机内销平稳增长，空调内销增长小幅。
• 市场预期：短期看好家电企业的中期业绩，部分企业已公布业绩，市场预期升温，中报行情值得期待。长期来看，家电行业进入“零补贴”时代，整体需求趋于平淡。
• 竞争格局：龙头企业如格力电器、老板电器、青岛海尔在行业中占据重要地位，具备优秀竞争力，推荐关注。
• 估值分析：各子行业相对A股剔除银行后的溢价率不同，其中家电上游溢价最高，达到1.49。

关键信息

行业走势

• 家电行业指数：6.07%（周涨幅）
• 上证指数：5.16%（周涨幅）
• 各子行业涨跌幅：
  • 白电：5.76%
  • 黑电：10.11%
  • 厨卫电器：7.56%
  • 小家电：-0.33%
  • 家电上游：5.26%

重点公司表现

• 格力电器：2013年6月收盘价25.10元，总市值75,497百万元，2013年预计EPS为2.92，P/E为9，评级为买入。
• 美的电器：2013年6月收盘价12.80元，总市值43,320百万元，2013年预计EPS为1.24，P/E为10，评级为增持。
• 青岛海尔：2013年6月收盘价11.40元，总市值30,733百万元，2013年预计EPS为1.39，P/E为8，评级为增持。
• TCL集团：2013年6月收盘价2.36元，总市值20,004百万元，2013年预计EPS为0.21，P/E为11，评级为增持。
• 海信电器：2013年6月收盘价11.08元，总市值14,478百万元，2013年预计EPS为1.50，P/E为7，评级为增持。
• 苏泊尔：2013年6月收盘价12.14元，总市值7,709百万元，2013年预计EPS为0.87，P/E为14，评级为增持。
• 老板电器：2013年6月收盘价31.06元，总市值7,951百万元，2013年预计EPS为1.34，P/E为23，评级为增持。
• 合肥三洋：2013年6月收盘价9.96元，总市值5,307百万元，2013年预计EPS为0.75，P/E为13，评级为增持。
• 小天鹅A：2013年6月收盘价7.81元，总市值4,940百万元，2013年预计EPS为0.75，P/E为10，评级为增持。

市场动态与数据

• 冰箱市场：6月内销525万台，同比下降11.2%；出口209万台，同比下降4.5%。1-6月累计内销出货3,068万台，同比增长2.5%。库存水平较2011、2012年同期有所下降，显示行业运营平稳。
• 洗衣机市场：6月内销223万台，同比增长10.7%；出口139万台，同比下降22.9%。1-6月累计内销出货1,793万台，同比增长6.4%。洗衣机受“节能惠民”政策影响较小，预计7月内销仍将增长。
• 空调市场：6月内销出货同比下滑1.3%，出口表现平稳，累计出口出货同比增长5.8%。格力、美的、海尔等企业在市场中占据主导地位。
• 电视市场：2013年1-4月内销出货同比增长25.0%，出口同比下降10.0%。液晶电视渗透率提升，海信、TCL、创维等品牌表现较好。

估值分析

• 相对溢价率：家电行业整体溢价率为0.68，白电0.54，黑电0.88，厨卫电器1.16，小家电1.08，家电上游1.49。
• PE（静态）：白电11.39，黑电18.56，厨卫电器24.64，小家电22.83，家电上游31.50，家电行业14.46。
• PB：白电5.85，黑电5.91，厨卫电器3.09，小家电1.33，家电上游2.47，家电行业5.44。

风险提示

• 行业销量增速不达预期
• 行业内竞争加剧

投资建议

• 短期：关注家电企业的中期业绩，市场预期升温，中报行情值得期待。
• 长期：家电行业进入“零补贴”时代，需求趋于平淡，建议关注有优秀竞争力的龙头企业。
• 推荐公司：格力电器、老板电器、青岛海尔。
• 评级标准：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

附注

• 分析师：姚永华（yaoyh@xyzq.com.cn）
• 研究助理：奚晨弗（xichf@xyzq.com.cn）
• 相关报告：
  • 《6月主要家电生产活动并未明显减弱——家用电器行业研究周报（2013/07/15-2013/07/21）》2013-07-22
  • 《上半年太阳能光热行业工程市场增速回落——家用电器行业研究周报（2013/07/08-2013/07/14）》2013-07-15
  • 《乐观预期下5月电视内销企业出货量位于历史高位——家用电器行业研究周报（2013/07/01-2013/07/07）》2013-07-07

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