20190929-广发证券-家用电器行业：冰洗内销出货环比改善，继续推荐龙头_26页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2019年8月，家用电器行业整体需求偏弱，但冰洗（冰箱、洗衣机）内销出货量环比有所改善。尽管空调市场仍面临下行压力，但变频空调被视为行业“救命稻草”，能效升级成为推动行业结构优化的重要方向。同时，洗衣机市场保持稳健增长，消费升级带动产品创新与细分市场发展。在弱需求背景下，龙头企业凭借产品、渠道和品牌优势，市场地位稳固，因此建议继续配置白电龙头，如格力电器、海尔智家、美的集团，同时关注小家电龙头九阳股份、苏泊尔。

主要观点

• 需求疲软：整体家电行业需求偏弱，空调、冰箱、洗衣机等主要品类的线下销售同比下滑，但线上销售表现相对较好。
• 龙头优势明显：格力、海尔、美的等企业在弱需求背景下，凭借多维竞争优势保持市场份额，业绩确定性高。
• 能效升级趋势：国家即将发布新的空调能效标准，推动变频空调普及，同时绿色环保产品成为未来发展方向。
• 洗衣机市场升级：洗衣机市场呈现“洗得健康”、“洗护一体”等细分需求，高端产品市场增长显著。
• 消费升级驱动：消费者对高端、智能化、功能多样化产品需求增强，带动行业整体增长。
• 5G与AIoT布局：海尔在洗衣机领域率先布局5G智慧园区，推动智能制造与场景生态融合；小米推出全面屏电视Pro，强化AIoT生态地位。

关键信息

一、市场表现

• 一周行情回顾（2019.09.23-2019.09.27）：
  • 沪深300指数下跌2.1%。
  • 家电板块整体下跌2.7%，其中白电指数下跌2.6%，视听器材指数下跌5.2%。
  • 8月家电社零增速小幅回升，但整体仍偏弱。

二、行业数据回顾（2019年8月）

1. 冰洗品类

• 冰箱：

  • 产量648.5万台，YoY+5.8%；销量656.2万台，YoY+2.7%。
  • 内销364.3万台，YoY+3.1%；外销291.9万台，YoY+2.3%。
  • 海尔内销表现优异，YoY+0.8%；美菱内销增长显著，YoY+11.8%。

• 洗衣机：

  • 产量597万台，YoY+0.3%；销量592.1万台，YoY+1.8%。
  • 内销406.3万台，YoY+2.6%；外销185.8万台，YoY-0.1%。
  • 惠而浦内外销表现强劲，YoY分别+26.6%和+32.2%。

2. 空调市场

• 空调产量1.49亿套，YoY-4.4%；内销出货量9170万套，YoY-5.9%。
• 线上市场增速高于线下，但整体增速放缓。
• 库存高企，截至7月底国内空调库存达4862万套，处于历史高位。
• 变频空调渗透率提升至58%，未来有望进一步增长。

3. 热水器市场

• 8月零售量和零售额环比增长23.62%和27.46%。
• 线上市场表现优于线下，但整体零售额同比下滑6.16%。
• 燃气热水器零售额增长快于零售量增长，产品结构持续升级。
• 三四线市场增长较好，但以中低端产品为主。

三、产品与技术创新

• 海尔：

  • 推出全球首个基于场景生态的智能+5G智慧园区。
  • 通过“三重智慧洗”功能提升用户体验，打造衣联网生态平台。
  • 推动智能制造与大规模定制。

• 小米：

  • 发布全面屏电视Pro系列，全系采用4K屏，支持8K播放。
  • 通过双品牌战略（小米+Redmi）覆盖不同市场，提升市场竞争力。
  • 强化AIoT生态，实现大小屏联动与智能家居控制。

四、原材料与汇率

• 铜、铝、原油价格下降，冷轧板卷价格上涨。
• 人民币对美元汇率略有贬值，影响出口表现。

五、投资建议

• 推荐龙头：格力电器、海尔智家、美的集团，因其在弱需求环境下具备更强的市场地位和业绩确定性。
• 关注小家电：九阳股份、苏泊尔，受益于消费升级。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 汇率大幅波动；
  • 行业需求趋弱；
  • 市场竞争环境恶化。

行业评级

• 行业评级：持有
• 分析师：曾婵、袁雨辰、王朝宁

相关研究与数据来源

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心、奥维云网、中怡康、产业在线、中国家电网、艾肯家电网等。
• 报告日期：2019-09-29