20180423-申万宏源-一季度家电零售和企业出货端数据点评_空调出货端Q1内销增速23_海尔冰洗强劲_13页_639kb

2018年第一季度家电行业分析总结

核心内容概览

2018年第一季度，中国家电行业整体表现强劲，尤其是空调和冰洗产品。同时，小家电市场因消费升级和产品创新呈现良好增长态势。报告重点分析了主要品牌在出货端与零售端的表现，并推荐了相关龙头企业。

主要观点

空调行业

• 出货端表现强劲：2018年3月空调产量和销量分别同比增长12.7%和15.4%，内销增长21.3%，出口增长9.3%。一季度整体产量和销量分别增长10%和13.6%，内销增速达23%。
• 龙头公司增长显著：格力、美的、海尔在3月销量分别为485万台、410万台、184万台，同比增长13.6%、8.2%、46%，其中海尔增长最快。一季度内销增速分别为18%、25%、36%。
• 零售端市占率提升：空调线下零售量同比增长31.1%，零售额增长35.5%。格力、美的、海尔线下零售量分别增长17.3%、43.7%、35.7%，零售额分别增长23.7%、50.9%、48.6%。海尔线上零售额市场份额提升显著。
• 渠道库存健康：2018年3月终端零售增速首次高于出货端内销增速，渠道库存去化月数为3.76个月，仍低于去年同期的4.48个月，表明库存水平健康。
• 推荐公司：继续推荐格力电器、青岛海尔、美的集团和小天鹅A。

冰洗行业

• 冰箱市场：3月线下零售量同比增长9.5%，海尔和美菱表现最佳，分别增长20.6%和21.6%。线上零售量增长42%，海尔线上零售量增长196%，美的增长58%。
• 洗衣机市场：3月线下零售量增长2.6%，海尔增长14.1%，美的和小天鹅分别增长2.5%和4.8%。线上零售量增长45%，海尔线上零售量增长132%，线上零售额增长154%。
• 海尔表现突出：海尔在冰箱和洗衣机市场均表现强劲，市占率提升显著，产品均价提升带动零售额增长。
• 推荐公司：继续推荐海尔、美的和小天鹅A。

小家电市场

• 破壁料理机：2018年3月线下零售额同比增长128.1%，美的和苏泊尔表现突出，零售额分别增长167.8%和170.9%，市占率提升明显。
• 吸尘器市场：3月线下零售额增长89.7%，戴森和科沃斯增速领先，分别增长243.8%和160.8%。莱克和美的市占率略有下降。
• 空气净化器市场：3月线下零售额和零售量分别下滑0.8%和4.9%，但惠而浦市场份额提升明显。
• 推荐公司：继续看好苏泊尔和华帝股份。苏泊尔并购赛博业务，受益于电商和三四线城市增长，股权激励提升管理层积极性。华帝股份预计2018年收入增长25%以上，业绩增速约40%。

关键信息

空调行业

• 3月产量1617万台，销量1723万台，同比增长12.7%和15.4%。
• 一季度产量3789万台，销量3990万台，同比增长10%和13.6%。
• 内销增速23%，出口增速9.3%。
• 格力、美的、海尔3月内销增速分别为10.7%、11.8%、37.2%。
• 线上零售额市场份额提升，格力增长1.73个pcts至22.79%，海尔增长4.96个pcts至29.16%。
• 渠道库存去化月数3.76个月，仍低于去年同期水平。

冰洗行业

• 冰箱3月线下零售量增长9.5%，海尔和美菱表现最佳，分别增长20.6%和21.6%。
• 洗衣机3月线下零售量增长2.6%，海尔增长14.1%，美的和小天鹅分别增长2.5%和4.8%。
• 海尔线上零售额市场份额提升显著，海尔和美的线上零售额分别增长247%和94%。
• 海尔产品均价提升，带动零售额增长。

小家电市场

• 破壁料理机3月线下零售额增长128.1%，美的和苏泊尔增长167.8%和170.9%。
• 吸尘器3月线下零售额增长89.7%，戴森和科沃斯增长243.8%和160.8%。
• 空气净化器3月线下零售额和零售量分别下滑0.8%和4.9%，但惠而浦市场份额提升显著。
• 苏泊尔并购赛博业务，出口承接订单转移，内销受益电商和三四线城市增长。
• 华帝股份预计2018年收入增长25%以上，业绩增速约40%，线上增速维持50%。

推荐公司

• 白电：格力电器、青岛海尔、美的集团、小天鹅A。
• 小家电：苏泊尔、华帝股份。

投资建议

• 空调行业需求韧性较强，渠道库存健康，龙头公司市占率和出厂价稳步提升，业绩增长确定性强。
• 小家电和厨电板块受益于消费升级和产品创新，推荐苏泊尔和华帝股份。
• 投资决策应基于个人情况，建议阅读完整报告，不单依赖投资评级。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。