20130630-兴业证券-5月洗衣机内销出货实现较快增长_16页_956kb

家电行业研究周报总结（2013/06/24-2013/06/30）

一、核心内容

本报告分析了2013年6月家电行业走势及主要产品类别（空调、冰箱、洗衣机、电视）的市场表现与未来展望，重点讨论了行业面临的“零补贴”政策影响、市场竞争格局变化以及重点上市公司的盈利预测与估值情况。

二、主要观点

1. 行业走势

• 本周兴业家电行业指数下跌 3.63%，跑赢上证指数 0.90%。
• 各子行业涨跌幅如下：
  • 白电：-2.39%
  • 黑电：-6.34%
  • 厨卫电器：+0.67%
  • 小家电：-2.15%
  • 家电上游：-8.47%
• 消费各子行业周涨跌幅：
  • 零售：-6.18%
  • 食品饮料：-4.31%
  • 纺织服装：-8.72%
  • 农业：-8.61%
  • 餐饮旅游：-5.69%

2. 行业前景

• 家电行业已正式进入“零补贴”时代，行业下行通道确立，预计下半年销售额下降幅度在 10%-20%，部分品类甚至可能达到 40%。
• 前期政策透支效应仍在消化，叠加宏观经济疲软，整体需求趋于平淡。

3. 重点公司推荐

• 继续看好有优秀竞争力的龙头企业，推荐 格力电器、老板电器、青岛海尔。
• 其他公司如 美的电器、海信电器、苏泊尔、TCL集团、小天鹅A、合肥三洋也获得“增持”评级。

三、关键信息

1. 冰箱市场

• 5月内销出货：521万台，同比微降 0.1%
• 5月出口出货：216万台，同比下降 4.4%
• 1-5月累计内销出货：2,543万台，同比增长 5.9%
• 1-5月累计出口出货：835万台，同比增长 4.8%
• 市场格局：
  • 海尔：25.36%（同比上升0.24%）
  • 美菱：6.15%（同比下降0.38%）
  • 奥马：4.28%（同比下降0.06%）
  • 美的系：9.20%（同比上升0.89%）
  • 海信系：11.56%（同比上升0.64%）

2. 洗衣机市场

• 5月内销出货：256万台，同比增长 11.1%
• 5月出口出货：141万台，同比下降 24.1%
• 1-5月累计内销出货：1,570万台，同比增长 5.9%
• 1-5月累计出口出货：719万台，同比下降 13.0%
• 市场格局：
  • 海尔：32.94%（同比下降0.44%）
  • 美的系：18.60%（同比上升2.15%）
  • 合肥三洋：7.69%（同比上升0.60%）

3. 空调市场

• 1-5月累计内销出货：2,558万台，同比增长 1.9%
• 5月内销出货：同比下滑 3.2%
• 1-5月累计出口出货：同比增长 6.7%
• 市场格局：
  • 格力：38.78%（同比上升0.31%）
  • 美的：24.94%（同比上升2.13%）
  • 海尔：10.20%（同比上升0.34%）

4. 电视市场

• 1-4月累计内销出货：1,723万台，同比增长 25.0%
• 4月内销出货：同比增长 24.4%
• 全球需求疲软，出口市场整体低迷。
• 国产品牌出口表现优于行业整体，如：
  • 海信：同比增长 21.8%
  • 创维：同比增长 38.6%
  • TCL：同比增长 27.1%
  • 康佳：同比增长 37.6%
  • 长虹：同比增长 51.1%

5. 估值情况

• 相对溢价率（静态）：
  • 白电：0.54，较近两年均值溢价 -14%
  • 黑电：0.81，较近两年均值溢价 -16%
  • 厨卫电器：1.09，较近两年均值溢价 3%
  • 小家电：1.08，较近两年均值溢价 10%
  • 家电上游：1.37，较近两年均值溢价 0%
  • 家电行业：0.67，较近两年均值溢价 -13%

四、风险提示

• 行业销量增速不达预期
• 行业内竞争加剧

五、重点上市公司估值

六、投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 增持：相对表现在 5%-15% 之间
• 中性：相对表现在 -5%~5% 之间
• 减持：相对表现小于 -5%

七、市场数据与政策影响

• 冰箱：受“家电下乡”政策影响较大，需求透支明显，预计6月内销出货将出现负增长。
• 洗衣机：受“节能惠民”政策刺激较小，需求受政策影响不大，预计6月内销出货仍可正增长。
• 空调：市场格局稳定，格力、美的、海尔表现强劲。
• 电视：3D和智能电视渗透率分别达到 40% 和 45.7%，国产品牌出口表现优于行业整体。

八、行业动态

• 5月冰箱内销出货：521万台，同比微降 0.1%
• 5月洗衣机内销出货：256万台，同比增长 11.1%
• 5月洗衣机出口：141万台，同比下降 24.1%

九、上市公司公告

• 深康佳A：获得《建设用地规划许可证》
• 美的电器：换股吸收合并事项获得有条件审核通过
• 美菱电器：部分土地使用权收储
• 海立股份：公布2012年度利润分配方案

十、结语

本报告指出，家电行业正面临政策退坡和宏观经济压力，但龙头企业仍具备较强竞争力。建议投资者关注具有稳定增长潜力和优秀盈利预期的公司，如格力电器、老板电器、青岛海尔等。同时，需警惕行业销量增速不及预期及竞争加剧带来的风险。