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公司盈利能力小幅提升，看好年内持续向上

核心内容总结

公司于2025年4月26日披露了一季度财务报告，显示其在2025年一季度实现了营收40.1亿元，同比增长6.9%；归母净利润0.59亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长13.8%。整体销售毛利率为10.5%，同比提升约0.8个百分点，显示出公司盈利能力有所改善。

主要观点

• 盈利能力提升：尽管一季度归母净利润下降，但扣非净利润增长，表明主营业务盈利能力增强。毛利率提升主要得益于整机价格稳定和降本措施的实施，同时部分新能源电站项目并网转固也对发电收入产生积极影响。
• 新签订单增长显著：公司一季度新签订单约5.6GW，同比增长156%，累计在手订单达43.4GW，再创历史新高。新签订单的快速增长反映了市场需求的提升及公司竞争力的增强。
• 海外布局加速：公司已成立哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塞尔维亚子公司，并成功中标乌兹别克斯坦肖尔库里风电项目400MW风电机组招标，海外订单持续突破，有助于优化收入结构并提升整体盈利能力。
• 未来业绩预期乐观：基于一季报和行业判断，预测2025-2027年归母净利润分别为7.4亿元、9.5亿元、11.5亿元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2023年为18,727百万元，2024年为22,198百万元，2025年预计为31,550百万元，2026年预计为36,209百万元，2027年预计为41,646百万元。
• 净利润：2023年为414百万元，2024年为465百万元，2025年预计为738百万元，2026年预计为950百万元，2027年预计为1,147百万元。
• 净利率：从2023年的2.2%逐步提升至2027年的2.8%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2025年PE为12倍，2026年为9倍，2027年为8倍。

风险提示

• 零部件价格波动风险
• 行业竞争加剧风险

附录数据摘要

损益表关键指标

• 主营业务收入：持续增长，2025年预计达31,550百万元。
• 毛利：2025年预计为3,108百万元，占比约9.9%。
• 营业利润：2025年预计为749百万元，营业利润率2.4%。
• 净利润：2025年预计为738百万元，净利率2.3%。

现金流量表关键指标

• 经营活动现金净流：2025年预计为840百万元，2026年预计为2,960百万元，2027年预计为4,707百万元。
• 投资活动现金净流：2025年预计为-1,681百万元，2026年预计为-2,068百万元，2027年预计为-2,068百万元。
• 筹资活动现金净流：2025年预计为146百万元，2026年预计为2百万元，2027年预计为-778百万元。

资产负债表关键指标

• 资产总计：2025年预计为45,577百万元，2026年预计为51,674百万元，2027年预计为58,115百万元。
• 负债股东权益合计：2025年预计为45,577百万元，2026年预计为51,674百万元，2027年预计为58,115百万元。
• 每股净资产：从2023年的7.471元逐步提升至2027年的10.267元。

比率分析

• ROE（摊薄）：从2023年的7.90%提升至2027年的14.20%。
• 总资产收益率：从2023年的1.20%提升至2027年的1.97%。
• 投入资本收益率：从2023年的3.24%提升至2027年的9.55%。
• 应收账款周转天数：从2022年的142.7天逐步下降至2027年的125天。
• 存货周转天数：从2022年的154.2天下降至2027年的105天。
• 应付账款周转天数：保持稳定在150天左右。

投资评级分析

• 市场相关报告评级比率分析：平均评分1.17，对应“增持”评级。
• 投资建议：买入、增持、中性、减持的评分标准分别为1.00、1.01~2.0、2.01~3.0、3.01~4.0。

特别声明

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• 报告基于公开资料及研究人员判断，不构成投资决策的唯一依据。
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