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资产减值收窄，新签订单大幅增长

核心内容

公司2024年年报显示，其全年营收和利润均实现增长，但风机业务盈利承压。2024年全年营收达222亿元，同比增长18.54%，归母净利润为4.65亿元，同比增长12.24%。Q4营收83亿元，同比增长10.3%，归母净利润1.98亿元，同比增长21.5%。

主要观点

风机业务盈利承压，但有望修复

• 2024年风电业务收入180.5亿元，同比增长12.8%。
• 风机毛利率为6.08%，同比下降2.58个百分点，主要受前期低价订单交付影响。
• 公司2024年风机平均销售单价为1554元/kW，同比下降18%。
• 行业中标均价在2024年企稳并小幅反弹，预计2025年风机业务盈利将逐步修复。

新签订单大幅增长，海外市场表现突出

• 2024年新增风电订单30.9GW，同比增长97%，累计在手订单达39.9GW，创历史新高。
• 海外签单同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长。
• 在中东、北非等市场实现突破，其中沙特1.1GW订单完成海外融资，验证了风机产品的海外可融资性。
• 随着订单进入交付阶段，有望优化销售结构，提升盈利能力。

费用率下降，资产减值损失收窄

• 期间费用率同比下降0.53个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降0.21、0.09、0.22个百分点。
• 存货跌价损失大幅降低，带动资产减值损失同比收窄1.7亿元。
• 预计国内风机价格将保持相对稳定，后续存货跌价损失有望进一步收窄。

关键信息

盈利预测

• 预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.1亿元、11.5亿元。
• 对应PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

财务指标分析

• 2024年归母净利润4.65亿元，同比增长12.24%。
• 2025年预测每股收益0.966元，2027年预测每股收益1.457元。
• 净利率从2023年的2.2%提升至2027年的3.5%。

资产负债表变化

• 2024年资产总计38.669亿元，同比增长12.22%。
• 2025年预测资产总计42.275亿元，同比增长9.32%。
• 2024年负债总计32.864亿元，资产负债率84.99%。
• 2025年预测负债总计35.313亿元，资产负债率83.53%。

现金流情况

• 2024年经营活动现金净流2.039亿元，同比增长显著。
• 2025年预测经营活动现金净流-1.301亿元，2027年预测为3.415亿元。

风险提示

• 零部件价格波动风险。
• 行业竞争加剧的风险。

投资建议

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。
• 最终评分1.00对应“买入”建议。

附录：分析师信息

• 分析师：姚遥 (执业S1130512080001)
• 分析师：宇文甸 (执业S1130522010005)
• 联系人：彭治强
• 市价（人民币）：11.97元