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巴比食品公司更新报告（2023年10月）

表现与业绩

2023年上半年，巴比食品实现营收74亿元，同比增长76%；归母净利润8.196亿元，同比下降30.5%；扣非归母净利润6.684亿元，同比下降28.2%。其中，第二季度单季营收42亿元，同比增长111%；归母净利润4.0928亿元，同比下降64.9%。

关键因素：

• 单店收入仍受及21年高基数影响；
• 原材料成本压力在Q3逐步缓解。

扩展情况

公司持续推进全国化战略，门店扩张加速：

• 门店布局优化：截至2023年6月，华东以外地区门店占比达28%，6月首度进入湖南市场，为下半年增长奠定基础；
• 新开门店提速：上半年新开668家门店，年度目标完成67%。其中Q2平均每月新开超120家。

团餐业务表现

• 收入大幅下滑：2023年上半年团餐收入同比降171%，主因2022年同期高基数（+1080.6%）。宏观经济压力下需求不足，竞争加剧导致终端恢复缓慢；
• 区域发展分化：华南、华北、华中区域增长突出，收入同比增幅分别约60%、97%；区域团餐占比提升至近15%，预计产能释放将进一步提振该业务。

财务分析与前景

• 毛利率承压：Q3毛利率为26.7%，同比下降2.8%；
• 盈利预测：预计2023-2025年营收年复合增长率15%，净利润率逐步改善。预计：
  • 2023营收：171.5亿元（+125%）；
  • 2024营收：197.5亿元（+15%）；
  • 2025营收：225亿元（+13.9%）。

投资评级与建议

维持“买入”评级。分析师认为，全国化进程、门店改善及产能释放将在下半年带来业绩弹性，尤其是猪肉、包材成本压力的缓解将提升利润空间。

风险提示

• 原材料波动、食品安全质疑、区域拓店不及预期等风险。

财务摘要：

• 预测P/E比率：2023年25.4x，2025年17.8x；
• 营收与净利润增速差异较大，归属母公司净利润预计2023年仅小幅增长0.19%，2024、2025年分别增长18.8%、19.9%。