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巴比食品（605338）2023年年报点评：稳中求进，盈利能力承压但发展势头强劲

核心内容总结

• 公司业绩概况：
  • 2023年实现营业收入163亿元，同比增长69%；
  • 归母净利润21亿元，同比下降40%；
  • 2023年第四季度营收44亿元，同比增长46%，但归母净利润同比下降335%，盈利能力短期压力显著。

核心业务分析

• 区域增长不均衡：

  • 华南、华中区域增长迅速（华南+298%，华中+605%），而华北地区净减2家门店；
  • 全年共拓展1319家加盟门店，净增570家，门店总数达5043家。

• 产品与渠道结构：

  • 团餐渠道收入小幅下降6%，但华南、华北、华中地区增长显著；
  • 馅料类产品表现突出，收入同比增长184%；
  • 加盟商管理及其他业务增长动力强劲（+281%和+96%）。

盈利能力与成本控制

• 毛利率下降，费用率改善：

  • 2023年毛利率26.3%，同比下降14个百分点；
  • 销售、管理和财务费用率同比改善，仅研发费用率略有上升。

• 单店收入下降：

  • 全年单店收入同比下降25%，主要受需求疲软和早餐市场竞争加剧影响；
  • 公司计划通过增加中晚餐产品和丰富品类提升门店营收。

并购整合与未来展望

• 公司并购“蒸全味”品牌及旗下连锁门店，持续布局行业整合；
• 随着原料成本可能下行及锁价策略落地，预计毛利率将稳中有升。

预测与评级

• 财务预测：
  • 预计2024-2026年营业收入分别为1799亿、2028亿和2290亿元；
  • 归母净利润为235亿、272亿和319亿元；
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、产能需求不及预期等风险仍需关注。