20230814-东兴证券-巴比食品-605338.SH-团餐高基数短暂影响增速_下半年业绩有望改善_8页_863kb

巴比食品（605338）公司研究总结

公司业务与业绩分析

• 巴比食品是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业，主要产品包括包子、馒头等百余种。
• 2023年上半年财务表现：营业收入737亿元，同比+75.7%；归母净利润0.82亿元，同比-304.8%；扣非归母净利润0.67亿元，同比-28.19%。其中Q2单季实现营业收入418亿元，同比+111.4%；归母净利润0.41亿元，同比-64.85%，扣非归母净利润0.47亿元，同比-13.97%。
• 加盟业务增长显著，门店数量达4803家，新店单店收入同比增长50.7%，新品推出及中晚餐场景拓展推动收入提升。
• 团餐业务受高基数影响增速下滑，1H23营收同比下降17.1%，主要因去年同期疫情影响及行业竞争加剧，但华东以外区域突破至占比15%，未来增长潜力较大。

成本与费用情况

• 毛利率回落至25.62%-26.71%，同比下降2.9-3.0个百分点，主要因产能扩张、人工成本与原材料价格上涨。
• 销售费用率、管理费用率同比大幅上升，分别增加10.4和12.4个百分点，主要由装修补贴、租金及激励费用驱动。

预测与评级

• 公司23-25年营业收入预测为1714亿、2077亿、2261亿元，同比增长12.38%-21.21%；归母净利润为21.6亿、26.4亿、31.0亿元。
• 盈利能力指标显示，PE估值从2023年28倍降至2025年20倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 疫情风险、食品安全、开店进度不及预期、原材料波动及公允价值变动风险。

分析师：孟斯硕、王洁婷
证券：东兴证券股份有限公司
评级：推荐
报告日期：2023年8月14日