20231029-山西证券-巴比食品-605338.SH-年度开店目标提前达成_团餐业务快速恢复_5页_420kb

巴比食品（605338SH）增持评级分析总结

公司概况与市场表现
巴比食品发布2023年三季报，2023前三季度实现营业收入118.6亿元，同比增长778%，归母净利润15.5亿元，同比增长1552%。2023Q3特许加盟销售收入34.8亿元，同比增长395%，环比增长713%。10月27日收盘价为23.03元，对应PE为259倍。

业务进展

1. 门店扩张：2023年1-9月新开1030家门店，提前完成年度目标；累计加盟门店达4970家。
2. 单店收入修复：通过产品创新（如笋丁酱肉包、预制菜亮相）和外卖渗透率提升，单店模型持续改善。
3. 团餐业务恢复：前三季度团餐收入同比减少40.1%，但Q3单季增长312.3%，重点拓展华东以外区域。
4. 新业务布局：预制菜业务蓄势待发，8月亮相上海食材展；海外市场拓展，四款产品成功进入加拿大。

投资建议
维持“增持-A”评级，预计2023-2025年营收分别为169.5亿、204.1亿、234.2亿元，净利润分别为22.3亿、26.1亿、31.1亿元（原值调整）。EPS分别为0.89元、1.04元、1.24元，PE分别为259倍、221倍、185倍。

风险提示

1. 原材料价格波动
2. 行业竞争加剧
3. 加盟店管理风险
4. 区域依赖风险
5. 市场需求恢复不及预期

财务数据

• 营收与利润：2023前三季度营收增速778%，净利润增速1552%，特许加盟业务增长显著。
• 成长性：2023-2025年营收复合增长147%，净利润增速达193%。