20210827-中泰证券-巴比食品-605338.SH-业绩符合指引_关注盈利企稳回升_3页_525kb

巴比食品（605338.SH）研究报告总结

核心内容概览

巴比食品（605338.SH）是一家专注于食品饮料领域的公司，当前股价为32.28元，市值约为8005.44百万元，流通市值为2001.36百万元。分析师范劲松与熊欣慰对该公司进行了深入研究，维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年半年度业绩：公司实现营业收入5.95亿元（同比+68.1%），归母净利润2.11亿元（同比+279.0%），扣非归母净利润0.58亿元（同比+45.7%）。
• 2021年第二季度业绩：营业收入3.42亿元（同比+39.8%），归母净利润1.97亿元（同比+365.7%），扣非归母净利润0.44亿元（同比+10.7%）。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为12.47/14.79/17.35亿元，净利润分别为3.41/2.69/3.04亿元，EPS分别为1.37/1.08/1.23元。

开店逻辑验证

• 门店扩张：公司门店扩张逻辑得到验证，2019H1-2021H1营业收入两年复合增速为11.2%，与2018和2019年开店增速保持一致。
• 区域发展：华东地区营收增长显著，华南和华北地区增速较快，整体区域扩张稳步推进。
• 渠道表现：加盟、直营及团餐渠道分别实现营收增长18.7%、28.4%和66.8%，其中团餐业务增长迅速，2021H1收入占比达14.7%。

产品与业务发展

• 产品结构：2021H1食品、包装物、服务费营收分别为5.35/0.39/0.21亿元，同比分别增长24.8%、21.5%、3.3%。
• 业务拓展：公司积极拓展门店外卖业务和锁鲜装等预包装产品，预计单店收入恢复至2019年水平，未来有望进一步提升。
• 产能建设：上海二期工厂已于2021年5月投产，南京工厂预计2022年底完工，为团餐业务发展提供支撑。

盈利能力分析

• 毛利率：2021Q2毛利率为26.3%，同比-4.6pct，环比+3.7pct，预计随着原材料价格回落，毛利率有望恢复。
• 费用控制：销售费用率有所下降，管理费用率基本持平，费用投放趋于平稳，费效比提升，盈利能力有望保持恢复态势。
• 净利率：2021H1净利率为14.5%，预计未来将逐步提升。

财务与资产状况

• 资产负债表：公司资产规模不断扩大，2021E资产总计为2,300百万元，流动资产占比71.9%，非流动资产占比28.1%。
• 货币资金：2021E货币资金为1,520百万元，公司现金流状况良好。
• 负债与股东权益：负债率从2019A的26.03%下降至2021E的14.13%，资产负债结构优化。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 风险提示：包括渠道拓展不及预期、原材料价格波动、食品安全事件及研报信息更新不及时等风险。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021E为1.37元，2022E为1.08元，2023E为1.23元。
• 每股净资产：从2019A的2.88元增长至2023E的10.28元。
• 每股经营现金净流：2021E为1.93元，2022E为1.78元，2023E为1.14元。

回报率

• 净资产收益率：从2019A的21.64%下降至2021E的17.26%，但预计未来将有所回升。
• 总资产收益率：2021E为14.81%，预计未来将保持稳定。
• 投入资本收益率：2021E为200.19%，显著高于前期水平。

增长率

• 营业收入增长率：2021E为27.84%，预计2022E和2023E分别为18.63%和17.33%。
• 净利润增长率：2021E为94.31%，但2022E有所下降，预计2023E将回升至13.12%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从15.5天下降至15.2天，表明公司应收账款管理效率提升。
• 存货周转天数：从18.9天下降至12.0天，库存管理优化。
• 应付账款周转天数：从45.3天下降至45.0天，供应链管理效率提高。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从-195.49%下降至-125.00%，表明公司资本结构进一步优化。
• EBIT利息保障倍数：从-11.2下降至-8.0，公司偿债能力有所增强。
• 资产负债率：从2019A的26.03%下降至2021E的14.13%，财务风险降低。

结论

巴比食品在2021年半年度报告中展示了良好的业绩表现和稳健的扩张策略，其门店扩张逻辑已得到验证，区域和渠道发展稳步推进。尽管短期内盈利能力受到一定压力，但随着原材料价格回落和渠道优化，公司有望实现盈利企稳回升。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注相关风险因素。