20221230-国盛证券-巴比食品-605338.SH-股权激励落地_目标增长稳健_3页_650kb
报告摘要
巴比食品 (605338.SH) 总结
核心内容
巴比食品近期发布了股权激励计划草案，标志着公司上市后首次推出激励方案，旨在通过“普惠式”激励促进员工与公司共同成长，推动业绩稳步提升。公司拟授予激励对象不超过240.9万股限制性股票，占总股本的0.97%，其中中层管理及核心技术骨干占比高达88%，预留部分占8.3%。激励计划以收入和利润增长为考核指标，目标值分别为16%/32%/48%，触发值分别为12%/24%/36%，激励解锁比例将根据业绩完成度进行调整，以收入和利润的孰高值为准。激励费用预计在2023-2026年累计摊销2694万元，分年度分别为1455万元、826万元、385万元和29万元。
公司当前市值为76.56亿元，12月29日收盘价为30.87元/股，总股本24800万股，自由流通股占比34.78%。30日日均成交量为227万股，显示市场关注度较高。
主要观点
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股权激励计划
- 首次推出股权激励，授予价格为15.51元/股，较现价折价约50%。
- 激励对象主要为中层管理及核心技术骨干，平均获授约2万股，体现“普惠式”激励策略。
- 考核指标为收入和利润双向增长，目标值设置相对稳健，反映公司对业务发展的信心。
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业务增长前景
- 门店业务：预计2023年新开门店超千家，单店业绩将随客流恢复而改善，量价齐升有望推动收入增长。
- 团餐业务：B端渠道持续拓展，预计2023年增速可达50%，占比从2021年的16%提升至22%，成为增长的重要驱动力。
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盈利预测
- 公司维持2022/2023/2024年收入预测分别为15.5亿、19.1亿、23.3亿元，归母净利润分别为2.3亿、2.7亿、3.0亿元。
- 盈利增速分别为-25.8%、13.8%、13.2%，当前市值对应的PE为33倍、29倍、26倍，维持“买入”评级。
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财务表现
- 营业收入从2020年的9.75亿元增长至2022年的15.48亿元，2023年预计达19.06亿元，2024年预计达23.26亿元。
- 毛利率保持稳定，净利率有所下降，但ROE和ROIC持续改善，显示公司盈利能力逐步增强。
- 资产负债率控制在22.8%左右，净负债比率持续为负，表明公司财务结构稳健。
关键信息
财务指标概览
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 9.75 | 13.75 | 15.48 | 19.06 | 23.26 |
| 营业利润（亿元） | 2.04 | 4.02 | 2.87 | 3.33 | 3.78 |
| 归母净利润（亿元） | 1.75 | 3.14 | 2.33 | 2.65 | 3.00 |
| EPS（元/股） | 0.71 | 1.27 | 0.94 | 1.07 | 1.21 |
| P/E（倍） | 43.6 | 24.4 | 32.9 | 28.9 | 25.5 |
| P/B（倍） | 4.7 | 4.0 | 3.6 | 3.2 | 2.9 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -8.4 | 41.1 | 12.5 | 23.1 | 22.0 |
| 归母净利润增长率（%） | 13.4 | 78.9 | -25.8 | 13.8 | 13.2 |
| 毛利率（%） | 27.9 | 25.7 | 27.4 | 27.2 | 26.3 |
| 净利率（%） | 18.0 | 22.8 | 15.0 | 13.9 | 12.9 |
| ROE（%） | 10.7 | 16.4 | 10.8 | 11.1 | 11.2 |
| ROIC（%） | 8.7 | 14.0 | 9.0 | 9.3 | 9.4 |
| 流动比率 | 4.6 | 3.0 | 3.3 | 3.1 | 3.2 |
| 速动比率 | 4.5 | 2.8 | 3.2 | 2.9 | 3.0 |
| 资产负债率（%） | 17.9 | 24.4 | 22.4 | 23.7 | 22.8 |
| 净负债比率（%） | -84.3 | -57.7 | -60.9 | -62.1 | -63.2 |
| EV/EBITDA | 28.8 | 15.4 | 20.1 | 17.0 | 14.5 |
风险提示
- 原材料价格波动可能影响成本和利润。
- 新店扩张进度可能不及预期，影响整体收入增长。
- 食品安全问题可能对品牌和市场信心造成冲击。
投资建议
维持“买入”评级，认为公司业务增长稳健，盈利预测合理，具备较强内生增长潜力，当前估值水平具有吸引力。
相关研究
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- 《巴比食品（605338.SH）：收入符合预期，团餐表现亮眼》2022-04-28
分析师信息
- 分析师： 符蓉
- 执业证书编号：S0680519070001
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- 研究助理： 胡慧
- 执业证书编号：S0680122020012
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