20230203-国联证券-巴比食品-605338.SH-收入_利润稳健_门店+团餐双轮驱动_3页_365kb

报告摘要

巴比食品（605338）总结

核心内容

巴比食品是一家专注于食品饮料行业的公司，其业务主要由门店业务和团餐大客户业务双轮驱动。2022年度业绩快报显示，公司实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；归母净利润2.22亿元，同比下降29.21%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长21.70%。2022年第四季度，公司营收4.24亿元，同比增长5.56%，归母净利润同比持平，但扣非后归母净利润同比下降7.27%。

公司通过线上运营赋能和社区团购等措施，有效应对疫情带来的影响，并在2022年门店存量突破4000家。同时，团餐业务保持快速增长，全年增速预计超过60%。原材料价格回落也对公司盈利能力有所改善。

主要观点

业绩表现：2022年整体业绩略低于预期，但门店与团餐双轮驱动下，公司仍保持稳健增长。
门店业务：公司通过优化运营策略，提升单店收入，同时计划2023年净增1000家门店，全国化布局加速。
团餐业务：团餐业务增速显著，预计2023年增长超60%，未来3-5年目标占比提升至50%。
产能扩张：南京工厂已于2022年下半年投产，东莞租赁工厂预计2023Q3投产，武汉和上海二场预计2024Q4投产，产能供应逐步充足。
盈利预测：公司维持盈利预测，预计2022-2024年收入分别为15.25/21.05/26.09亿元，归母净利润分别为2.22/2.80/3.48亿元，EPS分别为0.90/1.13/1.40元。
估值与评级：参照可比公司估值，给予公司2023年30xPE，目标价35.4元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

年份	营收(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2020	975	-8.35%	175	13.41%	0.71	44.38	4.77	33.53
2021	1,375	41.06%	314	78.92%	1.27	24.80	4.08	17.48
2022E	1,526	10.95%	223	-29.05%	0.90	34.96	3.73	15.96
2023E	2,044	33.96%	291	30.85%	1.18	26.72	3.36	11.91
2024E	2,562	25.31%	347	19.44%	1.40	22.37	3.00	9.51

2023年展望

门店业务：计划净增1000家门店，区域分布为华东50%、华中20%、华南20%、华北10%。
产品策略：丰富产品品类，发力中晚餐，降低早餐业务占比至50%以下。
团餐业务：当前全国占比20%+，华北占比50%+，未来3-5年目标占比提升至50%。
产能布局：南京工厂投产，东莞租赁工厂2023Q3投产，武汉和上海二场2024Q4投产。

盈利预测摘要

收入：2022-2024年分别为15.25/21.05/26.09亿元，年均增速约24.96%。
归母净利润：2022-2024年分别为2.22/2.80/3.48亿元，年均增速约25.82%。
EPS：2022-2024年分别为0.90/1.13/1.40元。
估值：2023年目标市盈率30x，目标价35.4元。

风险提示

开店不及预期
团餐业务开拓不及预期
原材料价格波动

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	27.90%	25.70%	28.25%	28.18%	28.33%
净利率	17.96%	22.77%	14.55%	14.22%	13.55%
ROE	10.74%	16.45%	10.68%	12.58%	13.42%
ROIC	44.43%	53.33%	35.96%	46.70%	73.61%
市盈率	44.38	24.80	34.96	26.72	22.37
市净率	4.77	4.08	3.73	3.36	3.00
EV/EBITDA	33.53	17.48	15.96	11.91	9.51