20230422-浙商证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品23Q1业绩点评报告_门店稳步拓张_团餐有望实现高增长_4页_1mb

巴比食品(605338) 2023Q1 业绩点评

投资要点

• ① 收入与利润：23Q1实现营收32.0亿(+324%)，归母净利润0.41亿(+2724.36%)。
• ② 门店与团餐：净增加盟门店超预期，团餐增长承压基数影响但前景看好。
• ③ 成本费用：净利润增速下滑源于成本与费用增长，如人员成本、原物料、营销支出影响。
• ④ 未来展望：23年门店扩张目标明确，团餐+外卖驱动收入提升，毛利率有望改善。
• ⑤ 估值维持“买入”评级，目标EPS1.01元、1.27元、1.58元，对应PE26、21、17倍。

核心业务情况

23Q1业绩分析：

• 渠道情况：团餐、加盟、直营收入占比分别为74.59%、2.09%、2.15%，团餐增速6.90%，加盟净增1317家。
• 区域情况：华东占比较高(84.48%)，单店收入同比下降45.9%；华南(+193.1%)、华北(+309.4%)营收显著增长。

盈利表现：

• 毛利率：当季毛利率24.20%，同比下滑0.8个百分点。
• 费用控管：销售、管理费率分别上升2.9、2.7个百分点至7.28%/10.50%。
• 现金流：经营性现金流净额-0.11亿元，同比下降0.8亿元。

未来增长展望

• 门店扩张：2023年新增门店数量将创新高，由内生与外延驱动（如南京工厂产能释放后华东加速展店）。
• 门店质量提升：提价与品类扩展将促进门店收入改善。
• 团餐业务：华南与华北区重点拓展，团餐大客户资源加码；南京工厂有利于成本优化和华中业务布局。
• 毛利率：锁定全年猪肉价格以稳定成本，推动盈利能力修复。

财务预测与估值

📈 估值基准：当前估值水平下，维持“买入”评级，PE分别为29.7x→21.6x→16.9x。

风险提示

• 疫情复发风险
• 食品安全与加盟管理风险
• 原料价格波动及并购失败风险