> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三环集团（300408.SZ）信息更新报告总结 ## 核心内容 三环集团（300408.SZ）在2026年上半年实现了显著业绩增长，公司发布半年报显示营收达64.23亿元，同比增长54.82%；归母净利润达19.32亿元，同比增长56.18%。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长。 ## 主要观点 - **MLCC业务量价齐升**：受益于行业景气度回暖及客户认可度提升，MLCC产品价格逐步修复，带动销售量与销售额大幅增长。公司通过定增扩产项目加强中高容MLCC产能建设，2026H1已投入5.60亿元，未来有望进一步提升市场份额与盈利弹性。 - **光通信业务加速成长**：随着全球数据中心建设提速，以及800G/1.6T光模块向NPO/CPO演进，公司光通信产品销售持续增长，尤其在插芯及套筒等关键部件方面表现突出。 - **SOFC业务深度受益**：公司作为SOFC核心供应商，深度绑定海外算力巨头Bloom Energy，后者获得甲骨文、AEP等大客户超GW级订单，公司有望从中获益。AI供电需求上升推动SOFC产业高景气度，为公司带来新增长曲线。 - **盈利预测上调**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为45.07亿元、79.36亿元、101.10亿元，当前股价对应PE分别为23.0倍、13.1倍、10.3倍，显示估值逐步下降，盈利增长空间广阔。 - **财务指标改善**：公司毛利率和净利率持续提升，ROE显著增长，从2024年的11.0%提升至2028年的23.2%。每股收益（EPS）预计从2024年的1.14元增长至2028年的5.28元。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 7,375 | 9,007 | 13,958 | 22,243 | 29,011 | | 归母净利润（百万元） | 2,190 | 2,618 | 4,507 | 7,936 | 10,110 | | 毛利率（%） | 43.0 | 42.1 | 45.1 | 48.6 | 47.8 | | 净利率（%） | 29.7 | 29.1 | 32.3 | 35.7 | 34.8 | | ROE（%） | 11.0 | 12.1 | 17.2 | 23.5 | 23.2 | | EPS（元） | 1.14 | 1.37 | 2.35 | 4.14 | 5.28 | | P/E（倍） | 47.3 | 39.6 | 23.0 | 13.1 | 10.3 | | P/B（倍） | 5.2 | 4.8 | 4.0 | 3.1 | 2.4 | | EV/EBITDA | 31.2 | 26.7 | 16.6 | 9.6 | 7.2 | ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13,602 | 13,082 | 20,031 | 24,282 | 31,511 | | 现金 | 3,063 | 3,058 | 3,978 | 5,561 | 8,024 | | 应收账款 | 2,514 | 2,914 | 5,906 | 8,221 | 9,996 | | 存货 | 2,181 | 2,392 | 4,935 | 5,635 | 8,415 | | 资产总计 | 23,916 | 26,506 | 35,950 | 46,845 | 58,388 | | 负债合计 | 4,044 | 4,843 | 9,780 | 13,073 | 14,793 | | 归属母公司股东权益 | 19,866 | 21,659 | 26,166 | 33,770 | 43,592 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,403 | 2,878 | 3,322 | 5,597 | 9,107 | | 投资活动现金流 | -1,354 | -824 | -3,587 | -7,410 | -6,176 | | 筹资活动现金流 | -1,206 | -894 | 135 | 15 | 165 | | 现金净增加额 | -157 | 1,145 | -130 | -1,799 | 3,096 | ## 风险提示 - 宏观政策风险 - 终端需求疲软风险 - 新业务拓展不及预期风险 ## 投资建议 公司未来增长动能强劲，MLCC、光通信与SOFC三大业务协同发力，有望推动业绩持续增长。当前估值处于合理区间，建议投资者关注其长期成长潜力，维持“买入”评级。