20210818-开源证券-三环集团-300408.SZ-公司信息更新报告_2021H1业绩符合预期_继续做大做强MLCC业务_4页_771kb

报告摘要

三环集团（300408.SZ）2021H1业绩总结

核心内容

三环集团在2021年上半年实现了良好的业绩表现，归母净利润达到10.79亿元，同比增长94.0%，扣非净利润为9.79亿元，同比增长96.3%。其中，第二季度归母净利润为5.89亿元，同比增长58.6%，环比增长20.3%；扣非净利润为4.19亿元，环比增长26.8%。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为22.08亿元、29.17亿元和35.76亿元，EPS分别为1.22元、1.61元和1.97元，当前股价对应的PE为34.2倍，未来三年PE逐步下降至21.1倍。

主要观点

业绩表现良好：公司2021年上半年业绩超出预期，显示其业务增长强劲，尤其在电子元件及材料板块。
毛利率提升：2021Q2毛利率达到54.9%，环比提升3.5个百分点，主要得益于需求增长带来的产能利用率提升。
业务结构调整：电子元件及材料业务收入占比提升至35.4%，成为公司第一大业务板块，显示出公司在MLCC（多层陶瓷电容器）领域的持续扩张。
产能持续释放：公司计划通过拟增发39亿元资金用于高容MLCC扩产和深圳研发基地项目，预计达产后总产能将超过500亿只/月，进一步增强市场竞争力。
财务状况稳健：公司资产负债率保持在合理范围内，流动比率和速动比率良好，显示其偿债能力和运营效率较高。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,726	3,994	5,964	8,084	9,868
归母净利润（百万元）	871	1,440	2,208	2,917	3,576
毛利率（%）	49.1	51.1	52.9	53.4	53.8
净利率（%）	32.0	36.0	37.0	36.1	36.2
ROE（%）	11.6	13.3	17.6	19.4	19.6
EPS（元）	0.48	0.79	1.22	1.61	1.97
P/E（倍）	86.6	52.4	34.2	25.9	21.1
P/B（倍）	10.0	7.0	6.0	5.0	4.1
EV/EBITDA（倍）	58.0	37.8	25.1	18.2	14.4

业务板块表现

电子元件及材料：上半年同比增长84.1%，收入占比达到35.4%，成为公司第一大业务。
通信部件：同比增长48.8%，收入占比为28.8%。
半导体部件：同比增长74.9%，收入占比为17.6%。

项目进展

拟增发39亿元：用于高容MLCC扩产和深圳研发基地建设，其中高容MLCC项目规划年产3000亿只。
产能提升：项目达产后，公司总产能将超过500亿只/月，有望与村田、三星等海外企业竞争。

风险提示

5G推进不及预期
MLCC价格下跌风险
公司产能释放受限

结论

三环集团在2021年上半年表现出色，业绩符合预期，公司通过持续扩产和研发投入，进一步巩固其在MLCC领域的领先地位。电子元件及材料业务增长迅猛，成为公司主要收入来源。公司拟增发39亿元用于扩大MLCC产能，预计未来三年仍将保持较高增长态势。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体财务状况稳健，维持“买入”评级。

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