20221101-兴证国际证券-泡泡玛特-09992.HK-疫情扰动消费信心_出海发展顺利_5页_836kb

泡泡玛特（09992.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了泡泡玛特（09992.HK）在2022年第三季度的运营表现，并结合其财务数据、市场动态及未来展望，提出了对公司的投资建议。报告指出，尽管内地市场受疫情影响，但公司海外业务表现强劲，成为新的增长点。

主要观点

• 疫情对消费信心的影响：2022年Q3，泡泡玛特营收同比下降5%-10%，其中中国大陆收入下滑10%-15%，主要由于疫情反复导致消费信心不足，可选消费受到较大压力。
• 海外拓展成果显著：港澳及海外市场营收同比增长115%-120%，显示出海业务已初步跑通，成为公司第二增长曲线。
• 产品策略调整：Q3恢复新品发行节奏，但整体热度较去年同期有所下降。公司通过与热门IP合作（如哈利波特、皮克斯、《招魂》、魔兽世界等）提升市场热度，同时持续推出自有IP，如SP食梦动物系列、Molly MEGA珍藏系列及小野系列等。
• 渠道表现分化：线下渠道相对稳定，零售门店营收仅下滑0%-5%，而机器人商店营收下滑25%-30%；线上渠道下滑更严重，其中天猫旗舰店下滑35%-40%，京东旗舰店下滑20%-25%。
• 盈利预测调整：基于当前市场情况，公司调整了盈利预测，预计2022/2023/2024年营收分别为53.0亿、64.0亿和77.3亿元，同比增长分别为18.1%、20.7%、20.8%；归母净利润分别为7.1亿、9.5亿和11.7亿元，同比增长分别为-16.9%、34.0%、22.8%。
• 目标价设定：基于盈利预测及估值分析，公司目标价为12.07港元。

关键信息

市场数据（截至2022年10月31日）

• 收盘价：10.16港元
• 总股本：1,381百万股
• 总市值：140亿港元
• 净资产：7,112百万元
• 总资产：8,590百万元
• 每股净资产：5.15元

主要财务指标（预测）

投资建议

• 投资评级：审慎增持（维持）
• 风险提示：
  • 行业监管风险
  • 产品质量风险
  • 头部IP生命力流失风险

财务表现

利润表（预测）

资产负债表（预测）

现金流量表（预测）

总结

泡泡玛特在Q3受疫情反复影响，内地营收下滑明显，但海外业务表现强劲，成为公司新的增长引擎。尽管线上渠道下滑幅度较大，但线下门店仍展现出较强的经营韧性。公司通过持续推出热门IP产品及加强自有IP布局，维持了市场热度，同时通过海外开店拓展业务版图。尽管短期内面临盈利波动，但长期来看，公司基本面稳健，估值回归至合理区间，海外拓展有望推动其二次增长。报告建议审慎增持，目标价为12.07港元，同时提醒投资者注意行业监管、产品质量及IP生命周期等潜在风险。