20230330-兴证国际证券-泡泡玛特-09992.HK-国内修复_品牌出海_7页_1mb

报告摘要

潮玩行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了潮玩行业领军企业泡泡玛特的2022年业绩表现及未来发展趋势，维持“买入”评级，目标价为27.71港元，预期股价涨幅为27.7%。报告指出，泡泡玛特在疫情背景下，内地业务受冲击，但凭借海外业务的快速增长，全年营收仅微增2.8%至46.2亿元，归母净利润同比下降44.3%至4.8亿元。

主要观点

2022年业绩表现：全年营收同比增长2.8%至46.2亿元，归母净利润同比下降44.3%至4.8亿元。公司预计2023年第一季度收入将环比增长30%，并进入低基数，预计第二季度收入将加速增长。
海外市场发展迅猛：中国港澳及海外业务收入同比增长147.1%至4.5亿元，营收占比提升至9.8%。DTC战略加速推进，线下业态发展表现更佳，全年收入增长约28倍至1.5亿元。
IP表现强劲：自有IP全年营收同比增长16.0%至30.0亿元，其中SP系列营收突破8.5亿元，超过Molly成为第一大IP。Molly同比增长13.8%，新孵化IP小甜豆/小野/小小的使坏分别贡献营收3.2%/3.1%/3.9%。
盈利预测上调：公司上调盈利预测，预计2023/2024/2025年营收分别为62.0/81.1/106.0亿元，同比增长分别为34.2%/30.9%/30.7%；归母净利润分别为9.5/12.9/17.7亿元，同比增长分别为99.5%/35.9%/37.2%。
利润率有望恢复：公司计划恢复正常折扣力度并加强费用管控，预计利润率将明显恢复，业绩弹性较大。
风险提示：行业监管风险、产品质量风险、头部IP生命力流失风险。

关键信息

市场数据

收盘价（港元）：21.70
总股本（亿股）：14
流通股本（亿股）：14
净资产（亿元）：70
总资产（亿元）：86
每股净资产（元）：5.09

财务指标预测

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	4,617	6,196	8,108	10,598
归母净利润(百万元)	476	949	1,290	1,770
毛利率(%)	57.5	60.2	61.6	62.9
ROE(%)	6.8	12.4	14.9	17.8
每股收益(元)	0.35	0.69	0.94	1.30
市盈率(倍)	54.7	27.4	20.2	14.7

营收与利润变化

全年营收：同比增长2.8%至46.2亿元。
内地业务：全年营收同比下滑3.3%，下半年营收同比下滑24.4%，线上渠道影响更大。
海外业务：全年收入同比增长147.1%至4.5亿元，其中线下业态增长显著，达28倍。
分渠道表现：
- 线上营收：同比增长119%至0.9亿元。
- 线下营收：同比增长约28倍至1.5亿元。
- 批发及其他收入：同比增长55.0%至2.1亿元。