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公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司名称：泡泡玛特 (9992.HK)
报告日期：2022年8月26日
分析师：陈柏儒
投资建议：推荐（首次覆盖）

主要观点

• 公司在2022年上半年实现营收23.59亿元，同比增长33.07%。
• 经调整净利润为3.76亿元，同比下降13.54%。
• 公司毛利率为58.1%，同比下降4.92个百分点，主要由于产品工艺升级和疫情促销活动导致成本上升。
• 净利率同比下降8.6个百分点至15.95%，主要受费用率上升影响。
• 公司持续拓展港澳台地区及海外市场，营收同比增长161.68%，其中线上渠道增长尤为显著。
• 自主IP产品营收同比增长36.23%，其中头部IP如SKULLPANDA、Molly、Dimoo分别增长152.27%、98.31%、45.59%。
• MEAG珍藏系列表现亮眼，上半年营收达1.93亿元，超过去年全年营收。
• 截至报告期末，公司累计会员数达2,305.9万人，新增347.9万人，复购率达47.9%。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年上半年营收：23.59亿元，同比增长33.07%
• 2022年上半年净利润：3.76亿元，同比下降13.54%
• 2022年上半年经调整净利率：15.95%，同比下降8.6个百分点

国内市场

• 国内营收：22.02亿元，同比增长28.58%
• 线下渠道营收：10.96亿元，同比增长21.8%
  • 零售店营收：8.92亿元，同比增长32.5%，门店数量达308家
  • 机器人商店营收：2.04亿元，同比下降10.1%，门店数量达1,916间
• 线上渠道营收：9.78亿元，同比增长46.77%
  • 抽盒机营收：5.44亿元，同比增长67.2%
  • 天猫营收：2.45亿元，同比增长11.8%
  • 京东营收：0.7亿元，同比增长50%
  • 其他渠道营收：1.19亿元，同比增长58.1%

海外市场

• 海外市场营收：1.57亿元，同比增长161.68%
• 线下渠道营收：0.39亿元，同比增长1,065.1%
• 线上渠道营收：0.35亿元，同比增长190.46%
• 批发及其他营收：0.83亿元，同比增长86.7%

IP与产品策略

• 自有IP营收占比提升至64.8%，同比增长13.9个百分点
• 潮玩艺术化持续推进，高端产品线表现强劲
• MEAG珍藏系列上半年营收1.93亿元，超过去年全年营收

会员运营

• 累计会员数：2,305.9万人
• 新增会员数：347.9万人
• 会员贡献销售比例：93.1%
• 复购率：47.9%

盈利预测与估值

风险提示

• 经济增长不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

公司作为中国潮玩行业龙头，拥有丰富的IP资源和强大的运营能力，持续拓展海外市场，未来有望受益于行业复苏。分析师首次覆盖，给予“推荐”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.62、0.89、1.09元/股，对应PE分别为31X、22X、18X。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预计超越所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价未来6-12个月预计与所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价未来6-12个月预计低于所覆盖股票平均回报10%及以上

联系信息

中国银河证券股份有限公司研究院

• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构请致电：

• 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
• 崔香兰 0755-83471963 / cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn
• 陆韵如 021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 / tangmanling_bj@chinastock.com.cn