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阿里巴巴-SW（09988.HK）2023年Q3业绩前瞻及分析总结

核心内容概览

阿里巴巴集团在2023年Q3面临短期业绩承压，主要源于中国商业收入受疫情扰动。尽管如此，公司通过运营效率提升，整体调整后EBITA实现同比增长。同时，公司宣布对云计算业务进行组织架构调整，以提升组织效率和云业务发展能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 总收入：预计2023年Q3总收入为2,446亿元，同比增长0.8%，略低于彭博一致预期。
• 调整后EBITA：预计同比增长5.0%至470亿元，调整后EBITA利润率提升至19.2%。
• 非通用会计准则净利润：预计为145.8亿元，同比增长3.1%。

2. 各业务板块表现

• 中国商业：收入同比下滑1.7%，主要受疫情管控影响。
• 中国零售商业：收入同比下滑1.9%，表现疲软。
• 客户管理：收入同比下滑9.7%，增长压力较大。
• 直营及其他：收入同比增长9.6%，得益于盒马业务需求良好。
• 国际零售：收入同比增长10.5%，增速加快，主要由于速卖通业务受欧盟关税调整影响减弱、土耳其里拉汇率企稳，以及Lazada和Trendyol增长。
• 本地生活服务：收入同比增长8.0%，表现稳健。
• 菜鸟：收入同比增长17.5%，物流业务持续扩张。
• 云计算：收入同比增长4.0%，增速平稳，但混合云板块受大客户流失和非互联网行业预算收紧影响。

3. 未来增长预期

• 收入增长：预计2023年全年收入增长2.0%，2024年增长11.6%，2025年增长11.6%。
• 调整后EBITA：预计2023年为1,515亿元，2024年为1,858亿元，2025年为2,105亿元。
• 调整后净利率：预计2023年为16.8%，2024年为17.0%，2025年为17.5%。

关键信息

1. 组织架构调整

• 阿里云总裁由张建锋转由集团CEO张勇兼任。
• 调整旨在整合集团内部资源，提升组织效率，以支持云业务后续发展。

2. 投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 目标价：136港币。
• 增长策略：公司聚焦高质量增长，强化数字商业基础设施建设，持续推进技术创新，同时通过降本增效优化运营效率。

3. 财务指标

• 非通用会计准则市盈率：2023年为13.3倍，2024年为11.8倍，2025年为10.3倍。
• 市净率：2023年为1.7倍，2024年为1.5倍，2025年为1.4倍。
• 每股收益：2023年为54.97元，2024年为61.78元，2025年为70.49元。
• ROIC：预计2023年为41.7%，2024年为41.0%，2025年为34.8%。

4. 风险提示

• 疫情反复：可能影响业务复苏。
• 中国零售增长放缓：零售业务面临增长压力。
• 战略投资投入超预期：可能拖累利润率。

表格摘要

股价表现

• 12个月目标价：136.00港币。
• 股价（2023-01-19）：112.20港币。
• 1M相对收益：27.5%。
• 3M相对收益：42.5%。
• 12M相对收益：4.5%。

风险与机遇

• 机遇：国际零售业务增长提速，云计算业务保持稳定增长，组织架构调整可能带来协同效应。
• 风险：疫情反复可能继续影响业务复苏，中国零售收入增长放缓，战略投资投入可能高于预期。

结论

阿里巴巴集团在2023年Q3面临短期承压，但通过运营效率提升和组织架构优化，有望实现更高质量的增长。国际零售和云计算业务表现较为稳健，未来增长潜力较大。投资者应关注疫情反复、零售增长和战略投资带来的潜在风险。