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顾家家居（603816）2021年业绩预增及战略分析总结

核心内容

顾家家居（603816）在2021年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%；扣非净利润为14.2-15亿元，同比增长140%-154%。剔除2020年商誉减值影响后，净利润增长预期为24%-30%，扣非净利润增长预期为32%-40%。公司股价为71.85元，市值约为454.25亿元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年业绩预增显著，符合市场预期。
• Q4单季度归母净利润中枢为4.5亿元，同比增长41.4%；扣非净利润中枢为3.5亿元，同比增长41.7%。
• 公司盈利能力有望边际改善，受益于运费压力缓解、内外销提价及新品类规模效应。

战略推进

• 海外布局推进：公司拟投资10.4亿元用于墨西哥生产基地建设，预计2023年中首期竣工投产，整体达纲后预计营收约30.2亿元。
• 产能扩张：杭州钱塘100万套软体家居及配套产业项目已拿地，项目顺利推进。
• 渠道优化：自2018年起实施渠道管理改革，渠道效率和灵活度提升，零售护城河拓宽。
• “1+N+X”渠道模式：主推“软体+定制”融合，加快势能店和融合大店布局，提升增长动能。
• 区域零售中心：信息化系统全面落地，助力向零售型家居企业转型。

品类拓展

• 公司坚持“单品-空间-全屋-生活方式”的发展路径，重点布局床垫、功能沙发等高潜品类。
• 通过搭建产品中台部门，强化材料、结构、工艺创新，提高产品竞争力。
• 2021H1，沙发产品营收增长70.5%，床类产品增长54.2%，定制家具增长118%，集成产品增长60.4%。
• 预计Q4三大高潜品类延续高增趋势，推动整体营收增长。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率预计从35.2%降至29.0%，但净利率有望提升至9.9%。
• ROE从11.9%提升至20.9%，ROIC从19.6%提升至30.5%，显示公司盈利能力增强。

偿债能力

• 资产负债率从45.5%升至53.9%，但债务权益比持续下降，从12.1%降至4.5%，显示公司财务结构优化。

估值指标

• P/E从53.74降至17.45，PEG从2.14降至0.78，P/B从6.74降至4.49，EV/EBITDA从85降至34，显示估值体系持续下降，公司价值被市场逐步认可。

投资建议

• 公司多品类、全渠道的大家居策略清晰，管理改革红利显现，盈利增长可期。
• 维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 地产景气度下滑风险
• 原材料成本上行风险
• 竞争加剧导致行业平均利润率下滑风险

总结

顾家家居在2021年实现了显著的业绩增长，得益于内生经营优化和海外产能扩张。公司通过渠道和品类的双轮驱动，提升了市场竞争力和盈利能力。财务预测显示公司未来三年营收和净利润将持续增长，估值体系逐步优化。尽管存在一定的市场风险，但公司战略清晰，增长动能充足，维持“买入”评级。