20220113-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_21Q4利润率靓丽_品类融合_零售转型顺利_4页_871kb

顾家家居（603816）2022年1月13日点评报告总结

核心内容

顾家家居在2021年第四季度展现出良好的盈利能力，内销与外销均取得显著进展，同时持续推进组织结构优化与零售转型，为中长期发展奠定基础。公司预计2021年归母净利润为16.5-17.3亿元，同比增长95%-105%；扣非净利润为14.20-15亿元，同比增长140%-154%。2021年第四季度归母净利润预计为4.12-4.92亿元，扣非净利润预计为3.07-3.87亿元。

主要观点

• Q4利润率向好：公司Q4收入增速约20%，归母净利率提升至8.32%-9.94%，主要受益于内销占比提升、提价措施落地及成本压力缓解。
• 内销增长动力强劲：公司持续下沉渠道，新增功能、定制等系列门店，预计2021年净增门店超1000家，2022年计划新增800-1000家。同店增长20%以上，推动内销增长高于行业。
• 外销布局优化：公司在美国市场面临关税和反倾销压力，为应对这些问题，公司计划在墨西哥蒙特雷投资10.37亿元建设生产基地，预计2023年中投产，将有效提升外销覆盖率并降低利润损失。
• 组织结构升级：公司于10月对管理团队进行了重大调整，聚焦中台能力建设，提升产品力与运营效率。同时，重点推进零售数字化转型，通过“云+管+台”增强品牌曝光和线上线下导流。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营业收入将分别达到181.53亿元、223.95亿元、273.15亿元，同比增长43.32%、23.37%、21.97%。归母净利润分别为17.03亿元、21.21亿元、26.03亿元，同比增长101.39%、24.60%、22.72%。当前PE估值为26.68X，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 渠道建设不达预期
• 房地产调控超预期

投资建议

• 评级：买入
• 评级标准：相对于沪深300指数表现+20%以上

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

附注

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
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