20180723-西南证券-浙江美大-002677.SZ-乘风而上_营收业绩逆势高增长_4页_932kb

浙江美大2018年半年报点评总结

核心内容

浙江美大（002677）在2018年上半年实现了显著的营收与净利润增长，尽管厨电行业整体受地产后周期及经济形势影响，但公司凭借集成灶产品的强大竞争力，仍保持了强劲的增长势头。公司预计2018年1-9月业绩将同比增长30%-50%。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2018年上半年公司实现营收5.6亿元，同比增长50.8%；归母净利润1.5亿元，同比增长47%；扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长60%。Q2单季度营收和净利润也保持了双位数增长。
• 渠道多元化布局：公司积极拓展一级经销商和终端门店，营销终端数量达到近2300个。同时，推进KA渠道建设，并在电商领域推出专供产品，尝试新零售模式，电商销量同比增长100%。
• 毛利率微降，管理效率提升：主营业务毛利率51.2%，同比下降2.7个百分点，主要由于电商及工程专供产品增长及返利会计政策调整。管理费用率降至9.9%，同比下降4个百分点，显示公司管理效率持续提升。
• 橱柜业务增速放缓：橱柜业务上半年实现营收1602万元，同比增长34.1%，但增速环比有所下滑，未来有望成为业绩增长点。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.69元、0.96元、1.31元。给予2018年32倍估值，对应目标价22.08元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

现金流量与财务结构

风险提示

• 房地产交易量大幅波动的风险
• 原材料价格大幅波动的风险

投资建议

公司作为集成灶行业的发明者和龙头，具有稀缺性，预计未来几年将保持良好增长态势。分析师维持“买入”评级，目标价为22.08元。

附注

• 分析师信息：朱会振，执业证号S1250513110001，电话023-63786049，邮箱zhz@swsc.com.cn
• 联系人信息：龚梦泓，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn
• 机构销售团队：
  • 上海：蒋诗烽（地区销售总监），黄丽娟，邵亚杰，张方毅
  • 北京：蒋诗烽（地区销售总监），路剑，陈乔楚，刘致莹，贾乔真
  • 广深：张婷（地区销售总监），王湘杰，余燕伶，陈霄（广州）