20180723-天风证券-浙江美大-002677.SZ-集成灶高增龙头受益_积极营销全渠道发力_4页_411kb

浙江美大（002677）总结

核心内容

浙江美大（002677）作为集成灶行业的龙头企业，2018年上半年实现了显著的营收和业绩增长。公司积极拓展多元化渠道，强化品牌营销，推动业务持续扩张。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年实现营收5.62亿元，同比增长50.79%；实现净利润1.46亿元，同比增长47.03%。第二季度收入和净利润分别同比增长49.3%和45.09%。
• 集成灶高速增长：集成灶作为厨电新兴品类，市场份额持续提升，公司上半年集成灶收入同比增长48.5%，橱柜收入同比增长34.1%。
• 渠道拓展全面：公司推进线下渠道扩张，新增终端门店200家，达到营销终端近2300个；同时大力发展电商渠道，与天猫代运营公司合作，实现销量同比增长100%。
• 规模效应显现：随着收入增长，公司各项费用率显著下降。Q2销售费用率同比下降2.9pct，管理费用率同比下降3.4pct。
• 资金状况良好：截至2018年上半年末，公司持有货币资金和其他流动资产6.99亿元，现金充足；预收款项同比增长54%，显示良好的销售预期。
• 营运效率提升：上半年存货和应收账款周转天数分别减少21.6天和0.2天，营运效率明显提高。
• 未来增长潜力大：集成灶在油烟机行业中仅占5%份额，具有较大增长空间；公司持续加大研发投入，开发大功率燃烧器技术，推进健康智能厨房整体解决方案。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

投资建议

• 盈利预测：预计公司2018-2020年收入增速分别为54.18%、44.96%、40.31%，净利润增速分别为48.01%、38.99%、38.19%。
• 估值：2018-2020年对应市盈率分别为26.7x、19.2x、13.9x，维持增持评级。
• 增长策略：公司计划开展经销商持股计划，进一步提升经销商积极性，助力公司发展。

风险提示

• 原材料涨价可能导致毛利率下滑。
• 厨电龙头切入集成灶领域可能加剧行业竞争。