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浙江美大（002677.SZ）2018年三季报分析总结

核心内容

浙江美大（002677.SZ）于2018年10月21日发布2018年三季报，报告中指出公司Q3单季度实现收入3.7亿元，同比增长31.5%；实现业绩1.0亿元，同比增长24.5%；扣非后业绩1.0亿元，同比增长40.3%。公司预计2018年全年实现业绩3.7亿元～4.3亿元，同比增长20%～40%。Q4单季度业绩预计为1.2亿元～1.8亿元，同比增长-4.5%～+44.5%。

主要观点

1. 业绩增速放缓原因

• 地产影响：由于2017年第三季度以来三四线城市地产景气度下降，导致集成灶销售增速放缓，影响了Q3收入增长。
• 行业周期：集成灶行业仍处于市场普及的孵化期，预计未来仍有较大增长空间。

2. 预收账款与现金流

• 预收账款增长：9月底预收账款为1.8亿元，同比增长26.6%，表明经销商打款积极。
• 经营性现金流：Q3经营性现金流量净额为1.1亿元，同比下降17.9%，主要由于应收账款与应收票据增长。

3. 渠道布局成效

• 线上表现：Q3在天猫、淘宝的销售额市占率为3.7%，同比增长2.3个百分点。
• 线下扩展：2018年1-9月新增经销商115家、终端门店459个，截止三季度末终端门店超过2000家，三四线城市覆盖率达80%。

4. 财务预测与估值

• EPS预测：预计2018-2019年每股收益分别为0.63元和0.84元。
• 投资建议：维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.75元，对应2018年25倍的动态市盈率。
• 估值指标：2018年市盈率（PE）为18.1倍，市净率（PB）为5.1倍，PE与PB均呈下降趋势。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 地产下行风险：三四线城市地产景气度持续下降可能影响集成灶销售。
• 行业竞争加剧：集成灶市场可能面临更激烈的竞争。
• 原材料成本上涨：原材料价格波动可能对净利润产生负面影响。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：15.75元
• 市盈率：25倍（2018年）

未来展望

• 增长潜力：国内集成灶普及率仅为1%，远低于产业集群地海宁、嵊州的11%，市场空间广阔。
• 渠道扩展：公司持续扩展营销网络，预计未来收入增长将有保障。
• 产品多样化：公司积极拓展主营产品种类，增强市场竞争力。

总结

浙江美大在2018年Q3业绩增长有所放缓，但公司对集成灶行业的前景依然乐观。随着渠道布局的完善和产品认知度的提升，公司有望在未来实现持续增长。当前估值合理，具备较高的投资价值，建议投资者关注其长期发展。