20180722-安信证券-浙江美大-002677.SZ-行业景气延续_Q2业绩高速增长_5页_355kb

报告摘要

浙江美大（002677.SZ）发布2018年中报，数据显示公司业绩持续增长，行业景气度高，公司作为集成灶行业的龙头企业，有望持续受益于行业扩张。同时，公司积极拓展线上线下渠道，提升市场份额，但应收账款有所增长，需关注其对现金流的影响。

业绩增长显著：
- 2018年第二季度实现收入3.4亿元，同比增长49.3%；
- 实现净利润8408.0万元，同比增长45.1%；
- 公司预计2018年1-9月净利润2.3亿至2.7亿元，同比增长30%至50%；
- 折算Q3单季度净利润增长9.3%至53.6%。
行业景气持续：
- 集成灶行业仍处于导入期，公司作为行业龙头，享受行业高速增长红利；
- 老板电器进军集成灶，有助于行业宣传与规模扩张。
渠道布局成效显著：
- 线上渠道：与天猫代运营公司合作，电商收入同比增长926.1%，市占率提升至8.4%；
- 线下渠道：2018年上半年新增一级经销商100多家，终端门店200个，截止二季度末营销终端近2300家，渠道网络进一步完善。
财务健康状况良好：
- 预收账款同比增长43.7%，显示公司销售能力增强；
- 应收账款主要为1年以内，坏账风险较低，对公司经营影响不大。
投资建议：
- 维持“买入-A”评级，6个月目标价为23.46元，对应2018年34倍动态市盈率；
- 公司业绩高增长有望延续，EPS预计2018年为0.69元，2019年为1.00元。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	6.7	10.3	16.3	25.1	37.8
净利润（亿元）	2.0	3.1	4.4	6.4	9.2
每股收益（元）	0.31	0.47	0.69	1.00	1.42
每股净资产（元）	1.78	2.03	2.27	2.52	2.88
市盈率（倍）	59.6	39.5	27.2	18.7	13.1
市净率（倍）	10.5	9.2	8.2	7.4	6.5
净利润率	30.4%	29.7%	27.2%	25.6%	24.4%
ROE	17.6%	23.3%	30.3%	39.5%	49.5%
ROIC	30.4%	38.9%	230.8%	63.0%	76.6%

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	59.0%	54.0%	50.2%
净利润增长率	45.4%	45.1%	42.8%
ROE	30.3%	39.5%	49.5%
ROIC	230.8%	63.0%	76.6%

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE（倍）	59.6	39.5	27.2	18.7	13.1
PB（倍）	10.5	9.2	8.2	7.4	6.5
P/S（倍）	18.1	11.8	7.4	4.8	3.2
EV/EBITDA	26.5	25.2	19.2	12.7	8.8

公司名称：浙江美大
股票代码：002677.SZ
股价（2018-07-20）：18.68元
总市值：120.68亿元
流通市值：52.85亿元
联系人：
- 上海：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
- 北京：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
- 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢