20220427-国信证券-骆驼股份-601311.SH-2021年归母净利润增长15_一季度毛利率环比改善_9页_1mb

骆驼股份 (601311. SH) 总结

核心内容

骆驼股份在2021年实现归母净利润8.32亿元，同比增长15%，全年营收达到124.03亿元，同比增长29%。公司2022年一季度营收和归母净利润分别同比下降4%和49%，主要受主机配套和出口销量下降，以及原材料和燃料动力价格上涨的影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司整体业绩增长，主要得益于铅酸电池和再生铅销量的提升，以及再生铅平均单价上涨。
• 毛利率和净利率：2021年公司毛利率为17.0%，同比下降3.0个百分点；净利率为6.7%，同比下降0.8个百分点。2022年一季度毛利率为16.0%，环比提升3.5个百分点，但净利率仍同比下降0.3个百分点。
• 期间费用率：公司期间费用率在2021年为9.9%，同比下降1.2个百分点；2022年一季度期间费用率为9.6%，同比略有下降。
• 业务结构：公司主要业务为铅酸电池、再生铅、锂电池和其他业务。其中再生铅业务增长最快，2021年营收同比增长149%。
• 市场份额：公司在国内主机配套市场占有率约49%，在维护替换市场占有率约27.4%。
• 海外市场：2021年公司海外市场销量同比增长123%，但出口毛利率因运费高涨而略有下降。
• 战略目标：公司致力于成为全球汽车低压电池全方位解决方案的龙头企业，计划到2025年实现营收突破200亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司是低估值细分赛道龙头。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 铅酸电池：2021年实现营收96.32亿元，同比增长14%，销量为3,152万KVAH，同比增长12%。
• 再生铅：2021年实现营收26.30亿元，同比增长149%，销量48万吨，同比增长55%。
• 锂电池：2021年实现营收0.19亿元，同比增长6%，销量9,313KWH，同比增长22%。
• 其他业务：2021年实现营收1.23亿元，同比增长40%。

市场拓展

• 国内：公司已与国内近200家主要汽车生产厂家建立稳定合作关系，并在全国22个省、5个自治区、4个直辖市拥有近2,000家经销商和5万多家终端门店。
• 海外：公司产品出口至全球55个国家和地区，140个港口，海外销量同比增长123%。

风险提示

• 疫情反复对汽车销量造成拖累。
• 原材料价格上涨对公司毛利率和净利率构成压力。
• 运费高涨对出口业务产生负面影响。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 公司作为起动电池龙头企业，布局铅酸电池和新能源电池循环产业链。
• 未来增长点包括前装、后装、海外三大市场。
• 预计2022-2024年每股收益分别为0.87/1.03/1.25元，盈利预测因原材料和海运成本上涨而有所下调。

可比公司估值

财务预测与估值

公司发展策略

骆驼股份积极布局铅酸电池循环产业链和新能源电池循环产业链，推动前装、后装和海外市场发展，以实现营收突破200亿元的战略目标。公司通过多种销售模式（直销、经销商+自营、线上零售）拓展市场，并积极与主机厂合作开发新产品，如12V辅助电池已满足戴姆勒、BMW、吉利、克莱斯勒等技术要求。

总结

骆驼股份在2021年实现了良好的业绩增长，主要得益于铅酸电池和再生铅销量的提升。尽管2022年一季度业绩有所下滑，但公司仍维持“买入”评级，认为其作为低估值细分赛道龙头，具有较大的增长潜力。公司正积极拓展海外市场，并推动新能源业务发展，未来有望实现更高的营收目标。