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报告摘要

特一药业（002728）投资分析总结

核心内容

特一药业在2022年第一季度实现了归属于上市公司股东的净利润4567万元，同比增长9.59%。尽管收入同比下降0.02%，但扣除非经常性损益后的净利润达到4524万元，同比增长46.49%，远超市场预期。公司整体毛利率为52.33%，同比下降2.98个百分点，但期间费用率显著下降，同比下降11.68个百分点，其中销售费用率下降8.09个百分点，主要受疫情影响。公司维持“买入”投资评级，预计2022~2024年收入分别增长至9.2/11.3/13.6亿元，归母净利润分别增长至1.8/2.5/3.3亿元。

主要观点

事件概述

公司发布2022年第一季度财务报告，收入和利润表现如下：

营业收入：1.94亿元，同比下降0.02%
归属于上市公司股东的净利润：4567万元，同比增长9.59%
扣除非经常性损益的净利润：4524万元，同比增长46.49%
基本每股收益：0.21元

分析点评

利润端：受非经常性损益影响，表观净利润增速较低，但扣非净利润增长显著，超出市场预期。
费用端：公司有效控制了期间费用，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，显示良好的成本管理能力。
收入端：一季度收入受疫情影响，但全年收入预计保持增长，尤其在止咳宝片等核心产品推动下。

产品线发展

公司构建了“1+N”产品矩阵：

“1”：止咳宝片作为独家产品，具有近百年的历史，疗效突出，预计2022年全年销售2500万盒（约3.3亿元）。
“N”：公司拥有众多批文，重点发展中成药、化学药和原料药三大方向，包括皮肤病血毒丸、降糖舒丸等中成药品种，以及通过一致性评价的产品和原料药市场推广。

关键信息

财务预测

年份	收入（亿元）	收入同比	归母净利润（亿元）	净利润同比	EPS（元）	P/E	P/B	EV/EBITDA
2022E	9.2	21.2%	1.8	42.1%	0.81	15.19	1.90	9.28
2023E	11.3	22.8%	2.5	36.7%	1.11	11.11	1.62	6.91
2024E	13.6	20.8%	3.3	35.1%	1.50	8.22	1.36	4.91

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	53.0	56.2	59.2	62.3
净利率（%）	16.7	19.6	21.9	24.4
ROE（%）	10.1	12.5	14.6	16.5
资产负债率（%）	38.9	36.3	33.3	29.9
流动比率	1.43	1.81	2.25	2.83
速动比率	1.01	1.33	1.73	2.27
总资产周转率	0.37	0.41	0.45	0.47