20220427-国信证券-奕瑞科技-688301.SH-一季度扣非归母净利润同比增长65_动态新品持续放量_6页_598kb

奕瑞科技（688301.SH）总结

核心内容

奕瑞科技（688301.SH）作为国内数字化X射线探测器龙头，受益于行业国产替代趋势，展现出强劲的成长性和市场竞争力。2022年一季度，公司营业收入同比增长46.27%，达到3.27亿元；归母净利润同比增长35.47%，为1.01亿元，扣非归母净利润同比增长65.10%，为1.12亿元。公司通过动态新品持续放量和静态系列产品稳健增长，实现了收入与利润的双高增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年一季度业绩超出预期，收入与净利润均实现显著增长，体现了公司在市场中的竞争力和产品结构优化带来的效益。
• 毛利率提升：一季度毛利率达到57.28%，较去年同期提升6.62个百分点，主要得益于动态产品收入占比增加及成本控制措施的实施。
• 研发与拓展能力突出：公司基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，快速拓展应用领域，齿科、工业及医疗动态新产品均实现高速增长。
• 高端产品储备丰富：公司拥有包括高端兽用、C型臂、乳腺、放疗、胃肠、DSA探测器等在内的多种高端新品，为长期增长提供充足动力。
• 估值与盈利预测：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为6.01/7.95/10.43亿元，对应EPS分别为8.29/10.96/14.37元，PE分别为36.3/27.5/20.9倍，显示出市场对其未来发展的信心。

关键信息

财务数据亮点

• 收入与利润增长：2022年一季度营收增长46.27%，净利润增长35.47%，扣非净利润增长65.10%，显示公司盈利能力显著增强。
• 毛利率与净利率：毛利率为57.28%，净利率为30.99%，均高于去年同期，表明产品结构优化和成本控制成效显著。
• 费用情况：销售费用率下降0.81个百分点，管理费用率上升1.23个百分点，研发费用率上升5.34个百分点，主要受研发人员扩张和股份支付费用影响。
• 现金流情况：一季度经营性现金流净额为0.34亿元，同比下降50%，主要由于加大原材料采购；但预计未来现金流将改善。

估值与财务指标

• PE与PB：2022年一季度PE为36.3倍，PB为6.06倍，较前期有所下降，但仍在合理区间。
• EV/EBITDA：2022年一季度EV/EBITDA为38.0倍，预计未来将进一步下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。
• ROE与ROIC：ROE为16.7%，ROIC为32%，显示公司资本回报率稳健提升，经营效率增强。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，对公司市场份额形成压力。
• 新业务拓展不及预期：新产品线的市场接受度和销售表现可能低于预期。
• 技术被赶超风险：若竞争对手在技术上取得突破，可能对公司竞争优势构成威胁。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司长期成长潜力。公司具备强大的研发实力、产品性能优势及广泛的客户资源，未来增长动力充足。

可比公司估值

财务预测与估值

总结

奕瑞科技凭借其在数字化X射线探测器领域的领先地位和持续的产品创新，展现出强大的市场竞争力和成长潜力。公司业绩表现强劲，毛利率和净利率持续提升，未来在高端产品线拓展和市场占有率提升方面有较大空间。尽管存在一定的行业竞争和新业务拓展风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。