核心内容
新钢股份于2021年发布年报，全年实现营业收入1049.13亿元，同比增长44.88%；归母净利润43.45亿元，同比增长60.90%；扣非后归母净利润40.84亿元，同比增长66.53%。2021年第四季度，公司营业收入194.68亿元，环比下降36.87%，但同比增长-4.96%；归母净利润9.15亿元，环比下降10.79%，同比增长12.45%；扣非后归母净利润8.58亿元，环比下降9.99%，同比下降5.34%。
主要观点
营收与盈利表现
- 营业收入：2021年达到1049.13亿元，同比增长44.88%，为公司上市以来最高水平。
- 净利润：归母净利润43.45亿元，同比增长60.90%；扣非后归母净利润40.84亿元，同比增长66.53%。
- 毛利：2021年钢材产品均价为5038元/吨，同比增长39.86%；吨钢毛利为598元/吨，同比增长45.50%。
- 粗钢产量：全年粗钢产量为1013.79万吨，同比增长8.08%。
成本与费用控制
- 期间费用率：2021年期间费用率降至1.31%，为上市以来新低。
- 销售费用率：降至0.14%，为上市以来最低水平。
- 财务费用率：为0.09%，同比上升0.06pct，主要由于汇兑收益减少。
- 管理费用率：为0.50%，同比略降。
- 研发费用率：为0.58%，同比略降。
项目进展
- 高性能高牌号电工钢四期项目：预计2022年6月26日正式投产，将提升高性能高牌号电工钢的产量，优化产品结构。
控制权变化
- 股权划转：江西国资委向宝武无偿划转新钢集团51%股权，划转完成后宝武持股比例为44.81%，实现对公司的控制，实际控制人由江西省国资委变更为国务院国资委。
关键信息
盈利预测与估值
- 2022-2024年盈利预测：归母净利润分别为37.02亿元、37.86亿元、39.25亿元，对应EPS分别为1.16元、1.19元、1.23元。
- 估值指标：
- PE：2021年为4倍，2022-2024年预计分别为5倍、5倍、4倍。
- PB：2021年为0.6倍，2022-2024年预计分别为0.6倍、0.5倍、0.5倍。
- EV/EBITDA：2021年为3.7倍，2022-2024年预计分别为3.5倍、3.4倍、3.4倍。
- 股息率：2021年为0.0%，2022-2024年预计分别为7.5%、7.7%、7.9%。
风险提示
- 粗钢限产：可能影响公司产量及盈利。
- 终端需求下滑：可能导致销售不达预期。
- 钢价上涨：可能引发政府调控，影响行业利润。
财务数据概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
72,412 |
104,913 |
95,207 |
97,314 |
99,093 |
| 净利润(百万元) |
2,700 |
4,345 |
3,702 |
3,786 |
3,925 |
| EPS(元) |
0.85 |
1.36 |
1.16 |
1.19 |
1.23 |
公司基本面
- 毛利率：2021年为6.2%，同比下降。
- ROE：2021年为16.15%，同比提升。
- 资产负债率：2021年为53%，同比下降。
- 流动比率：2021年为1.12，同比提升。
- 速动比率：2021年为0.92，同比提升。
- 归母权益/有息债务：2021年为7.29，同比提升。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
31.89 |
| 总市值(亿元) |
172.83 |
| 一年最低/最高(元) |
4.99/1 |
| 近3月换手率 |
150.40% |
评级与建议
- 当前评级：增持（维持）
- 当前股价：5.42元
- 分析结论：公司盈利能力有望因宝武入主而进一步改善，维持“增持”评级。
相关研报数据
表1：2015-2021年公司年度主要财务指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
| 营业收入(亿元) |
254 |
305 |
500 |
570 |
579 |
724 |
1,049 |
| 毛利(亿元) |
9 |
19 |
55 |
82 |
52 |
43 |
65 |
| 毛利率(%) |
3.4% |
6.4% |
11.0% |
14.4% |
9.0% |
5.9% |
6.2% |
| 净利润(亿元) |
1 |
5.1 |
31 |
59 |
34 |
27 |
45 |
表2：2020Q1-2021Q4公司季度主要财务指标
| 指标 |
2020Q1 |
2020Q2 |
2020Q3 |
2020Q4 |
2021Q1 |
2021Q2 |
2021Q3 |
2021Q4 |
| 主营业务收入(亿元) |
148.14 |
170.65 |
200.49 |
204.84 |
253.05 |
293.04 |
308.36 |
194.68 |
| 毛利(亿元) |
8.11 |
10.41 |
11.01 |
13.36 |
13.76 |
21.52 |
16.91 |
13.17 |
| 净利率(%) |
3.47% |
3.40% |
3.96% |
3.97% |
4.70% |
4.70% |
4.70% |
4.70% |
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