20190901-中泰证券-建筑材料行业周报：旺季开启，盈利季节性回升_19页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告对建筑材料行业进行了全面分析，重点聚焦水泥、玻璃、玻纤、品牌建材及新材料领域。分析师孙颖维持“增持”评级，认为行业在新常态下具备结构性增长机会，尤其在需求端仍具韧性、供给端控制较严的背景下，龙头企业有望获得超额收益。

主要观点与关键信息

水泥行业

• 市场走势：本周全国水泥价格环比上涨1%，主要上涨地区为江苏、浙江、上海、福建、重庆和贵州，而广东珠三角价格略有回落。
• 需求韧性：1-7月水泥产量同比增长7.2%，地产新开工和施工面积增速均保持在较高水平，表明需求依然强劲。
• 区域表现：
  • 西北地区水泥产量同比增长明显，陕西、新疆、甘肃等省份表现突出，区域内的水泥企业（如天山股份、祁连山）将受益于需求回暖。
  • 广东地区水泥产量略有下滑，但需求刚性较强，且近期降幅收窄，预计下半年需求可能超预期释放。
• 库存与价格：水泥库存处于低位，企业执行错峰生产，支撑价格上行，预计9月价格将继续上涨。
• 投资建议：建议关注区域建设品种及龙头企业（如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等），长期来看，资产端安全边际已逐渐明晰。

玻璃行业

• 市场表现：8月末全国建筑用白玻均价1590元，环比上涨63元，但同比下跌76元。
• 库存与产能：剔除僵尸产能后玻璃产能利用率83.68%，环比上升1.13%，库存天数14.80天，环比下降1.23天，表明市场信心有所恢复。
• 需求支撑：地产“高期房销售+低库存”现状对玻璃需求提供支撑，施工面积增速回暖，玻璃需求有望持续释放。
• 供给端：2019年1-8月玻璃行业基本没有新增产能，冷修复产为主，为景气提升奠定基础。
• 投资建议：建议关注旗滨集团、中材科技等企业，尤其是具备高分红潜力及结构性增长的品种。

玻纤行业

• 市场动态：无碱池窑粗纱市场短期暂稳，部分企业价格下调，但市场成交灵活，价格下行风险仍存。
• 产品价格：2400tex无碱缠绕直接纱价格在4200-4400元/吨，不同企业价格存在差异。
• 行业趋势：
  • 中材科技受益于风电叶片高景气，业绩增长确定性强。
  • 中国巨石业务相对单一，上半年盈利下滑，但具备成本控制和布局优势，可关注左侧配置机会。
• 投资建议：推荐中材科技，关注中国巨石，建议在预期低点进行配置。

品牌建材

• 行业挑战：地产大周期走弱，品牌建材面临“β”端压力，但龙头公司仍具“α”增长潜力。
• 需求支撑：竣工交付需求支撑品牌建材需求，同时三四线城市去化率下降但房企集中度提升，推动龙头市占率增长。
• 增长路径：
  • ToB品种（如东方雨虹、北新建材）受益于房企集中度提升，增长确定性较高。
  • ToC或To小B品种（如伟星新材、北新建材）主要依赖渠道协同效应，期待品类扩张带来的盈利增长。
• 投资建议：推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹、三棵树等细分行业龙头企业，关注其在竣工回暖背景下的机会。

新材料（石英玻璃）

• 行业趋势：石英玻璃受益于国产替代大趋势，中材科技、菲利华等公司具备核心技术竞争力。
• 投资建议：推荐菲利华，关注其在半导体和军工领域的增长潜力。

投资建议

• 水泥：关注区域建设品种及龙头企业，长期看资产端价值。
• 玻璃：关注具备高分红潜力及结构性增长的公司，如旗滨集团。
• 玻纤：关注中材科技及中国巨石，尤其在行业景气提升时点。
• 品牌建材：寻找具备渠道协同效应和品类扩张能力的公司，如北新建材、伟星新材。
• 新材料：关注石英玻璃领域，如菲利华，把握国产替代机遇。

风险提示

• 房地产、基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 玻纤需求大幅下滑或价格下降超预期

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月相对基准指数涨幅在5%-15%之间
  • 持有：预期未来6-12个月相对基准指数涨幅在-10%至+5%之间
  • 减持：预期未来6-12个月相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6-12个月对基准指数涨幅在-10%至+10%之间
  • 减持：预期未来6-12个月对基准指数跌幅在10%以上

附：重点公司基本状况（部分）