20181106-太平洋-智飞生物-300122.SZ-HPV基础采购额大幅上调_业绩贡献超预期_6页_1mb

智飞生物（300122）总结

核心内容

智飞生物是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司，其股票当前目标价为62.88元，昨收盘为38.36元。公司近期与默沙东签署了四价、九价HPV疫苗的基础采购协议，明确了2019年、2020年、2021年上半年的采购额分别为55.07亿、83.3亿、41.65亿，显示出公司在国内HPV疫苗代理业务中的重要地位和巨大增长潜力。

主要观点

1. 业绩贡献超预期：

   • HPV疫苗的采购协议显著提升了公司未来三年的业绩预期。
   • 2019年、2020年、2021年上半年HPV疫苗预计贡献净利润分别为23-25亿、35-38亿、17.5-19亿。

2. 独家代理权稳固：

   • 公司已获得默沙东在华HPV疫苗及其他品种的独家代理权，这将增强公司的市场竞争力和长期盈利能力。

3. 九价HPV放量预期：

   • 九价HPV疫苗的供货能力已得到提升，预计2019年起其销量将不小于四价HPV，有助于缓解全国范围内的缺货问题。

4. 研发管线丰富：

   • 公司拥有多个在研重磅品种，包括预防用微卡、EC诊断试剂、15价肺炎疫苗和三代狂犬疫苗，预计将在未来几年陆续获批并贡献可观的净利润。

5. 盈利预测与估值：

   • 公司2018年净利润预测为16.7亿，2019年为30亿，2020年为42.6亿，对应EPS分别为1.04元、1.88元、2.66元。
   • 合理估值方面，2019年为1000亿（60倍PE），2020年为1200亿（40倍PE），2021年为2000亿（20倍PE），显示公司估值有望持续提升。

关键信息

• 总股本与流通股本：1,600百万股 / 869百万股
• 总市值与流通市值：57,344百万元 / 31,151百万元
• 12个月最高/最低价：52.96元 / 23.96元
• 盈利预测：
  • 2017年：净利润432百万元
  • 2018E：净利润1668百万元
  • 2019E：净利润3004百万元
  • 2020E：净利润4262百万元
  • 2021E：净利润5703百万元
• EPS预测：
  • 2017年：0.27元
  • 2018E：1.04元
  • 2019E：1.88元
  • 2020E：2.66元
  • 2021E：3.56元
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 销售低于预期
• 新品未能获批
• 行业黑天鹅事件

研究员信息

• 证券分析师：杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 联系人：苑建

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：yuanjian@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117120042

投资建议

考虑到公司未来业绩增长潜力和研发管线的丰富性，公司中长期发展前景被持续看好。预计自有产品将贡献未来净利润的55%，且公司现金储备有望在2020-2021年超过百亿，为治疗性生物药发展奠定基础。

附注

• 图表1：HPV疫苗基础采购额对智飞生物业绩贡献测算
• 图表2：智飞生物业绩拆分及盈利预测
• 研究机构：太平洋证券研究院
  • 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
  • 电话：(8610)88321761
  • 传真：(8610) 88321566

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重要声明

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