20260420-银河期货-国债期货周报_关注资金面边际变化与风偏波动_24页_2mb

国债期货周报总结

核心内容与主要观点

一、宏观经济数据与市场表现

本周一季度实际GDP同比 $+5.0%$，GDP平减指数回升至 $-0.06%$，显示经济增长略超预期，但需求结构仍存在分化。外需强劲支撑工业生产，但内需端回升缓慢，3月固定资产投资和社会消费品零售总额同比分别 $+1.6%$ 和 $+1.7%$，较上月有所回落。居民部门融资增速转负，同比 $-0.36%$，显示内需动力不足。

生产端方面，工业产能利用率小幅回落至73.6%，制造业产能利用率也略有下降，显示产能利用仍面临一定压力。

出口方面，3月按美元计出口同比 $+2.5%$，较前值 $+39.6%$ 明显下滑，进口则同比 $+27.8%$，表现强劲。贸易顺差为511.3亿美元，较前值有所下降。

二、资金面与市场流动性

本周市场资金面延续偏松态势，资金价格持续低于政策利率中枢。DR001和DR007分别报 $1.2219%$ 和 $1.3201%$，隔夜与7天期非银资金利差分别为6.59bp和7.13bp。股份制银行1Y同业存单发行利率小幅反弹至 $1.48%$。

下周资金面将面临税期缴款高峰（4月21日-22日）和政府债券净缴款规模回升（约 $+1715.6$ 亿元），资金面扰动因素增加，但整体压力可控，短期内资金价格难以显著回升。

三、国债收益率与曲线变化

TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为0.6626%、1.1975%、1.2264%、1.3283%，显示收益率曲线整体偏平。30Y-7Y期限利差（TL-3T）继续维持，但收益率曲线的走势更多受资金面与风险资产表现影响。

四、超长期特别国债发行安排

2026年超长期特别国债发行计划公布，共计发行23期，其中20年期7期，30年期12期，50年期4期，证伪了此前关于发行久期缩短的传言。发行节奏与期限分布与2025年基本一致，供给影响偏中性。

五、市场策略建议

• 单边策略：建议投资者轻仓低多TL合约，但需谨慎追高。
• 套利策略：做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）头寸仍可适量持有。

六、市场情绪与风险偏好

市场风偏回升叠加流动性充裕，推动股债双双走强，投资者回归风险较低的配置与交易机会。若后续能源供给预期反复，市场风偏回落可能对债市构成利好。当前长端利差偏高，存在一定的配置价值。

七、其他市场数据

• 3月M2同比 $+8.5%$，M1同比 $+5.1%$，均较上月有所回落。
• 信贷脉冲减弱，居民部门资金活化程度较低。
• 期货市场中，TS、TF、T、TL合约净多头持仓占比分别为-11.03%、-10.4%、-5.06%、-4.72%，较上周有所变化。

关键信息汇总

市场展望与操作建议

• 资金面：下周扰动因素增加，但资金价格短期内难以显著回升。
• 收益率曲线：短期收益率进一步走强空间有限，长端存在配置机会。
• 策略推荐：建议轻仓低多TL合约，做空30Y-7Y期限利差（TL-3T）头寸适量持有。
• 关注点：能源供给预期变化、市场风偏波动、资金面边际变化等。

数据来源

• Wind、银河期货、财政部、iFinD、美元指数、花旗经济意外指数等。