20140909-上海证券-固定收益研究晨报_节后资金面趋于宽松_14页_745kb

节后资金面趋于宽松：债市分析与展望

核心内容概览

本报告围绕节后中国债市的流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场动态等展开分析，同时关注国内外宏观经济及政策动向，为投资者提供综合性的市场判断和操作建议。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 资金面宽松：节后资金面继续保持宽松，银行间质押式回购利率普遍下行，1天期利率降至2.81%，7天期利率降至3.19%，14天期利率降至3.41%。
• 流动性供给：央行在公开市场投放70亿元流动性，且9月份财政存款投放规模约为3000亿元，预计市场流动性将保持充裕。
• 未来展望：9月前半月流动性无忧，预计资金面将逐步宽松，资金利率有望小幅下行。

2. 利率债分析

• 收益率波动：上周五利率债短端收益率小幅下行，但长端收益率微幅上行，1年期国债收益率为3.78%，10年期国债收益率为4.29%。
• 政策面利好：资金面和政策面总体利好债市，但经济基本面疲弱对债市形成扰动。
• 关注点：8月份宏观经济数据将对收益率走势提供方向指引。

3. 信用债市场

• 收益率分化：银行间市场高等级信用债收益率小幅波动，低评级品种普遍上行；交易所低评级公司债收益率明显下行。
• 信用利差变化：信用利差在触及较低位置后，本周有微幅扩大的趋势。
• 关注经济基本面：在利率曲线高度下降的背景下，需关注经济基本面疲弱程度是否超出预期，以判断信用利差走势。

4. 国债期货与衍生品

• 国债期货表现：上周五国债期货涨跌互现，TF1409下跌0.07%，TF1412上涨0.01%，TF1503下跌0.05%。
• 交易策略：建议谨慎做多TF1412，因资金面紧张有望缓解，但宏观经济压力仍存。
• 期现套利：140013.IB和130020.IB基于TF1412的IRR均小于4%，不具备套利空间。
• 跨期套利：TF1503与TF1412价差为0.39元，可谨慎参与“TF1503多头、TF1412空头”的投资组合。

5. 债市回顾

• 银行间市场：9月5日银行间市场成交2416.49亿元，质押式回购成交10876.22亿元，加权利率为2.9040%。
• 交易所市场：上交所成交3605.49亿元，深交所成交318.44亿元。
• 活跃债券：14国开01、14国开05、14中电投CP002等债券成交金额较大，反映市场关注焦点。

6. 风险提示

• 中坤集团失信事件：中坤集团被列入失信被执行人名单，下属公司涉及贷款用途违规。
• 中国电信违规公开iPhone6信息：中国电信提前公开iPhone6规格，疑似违反与苹果的保密协议。

7. 央行动态

• 流动性操作：本周央行有200亿元正回购到期，下周将自然净投放200亿元，维持流动性稳定。
• 地方预算改革：央行马骏指出，硬化地方预算约束有助于新货币政策转型，提升政策利率调控效果。

8. 市场公告与发行信息

• 近期发行债券：银行间市场有多只债券发行，包括中期票据、短期融资券、资产支持证券等。
• 今日上市债券：包括企业债、短期融资券等，部分债券票面利率较高，反映市场对信用风险的担忧。

9. 国内外债市动态

• 美国债市：指标公债收益率回落，10年期公债收益率降至2.44%，30年期公债收益率升至3.22%。
• 欧洲债市：西班牙和意大利10年期公债收益率均下跌4个基点，逼近历史低点。
• 日本债市：10年期公债收益率触及六周高位，因美债走软和日股上涨。

投资评级体系

• 安全性、收益性、流动性：从三个维度对债券进行分类评级，分别为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用机构：两全级适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构；配置级适用于配置主需求型机构；投资级适用于收益主需求型机构。

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• 信息来源：报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做保证。
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总结

本报告全面分析了节后中国债市的流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品等市场动态，并结合国内外经济数据和政策动向，为投资者提供了详尽的市场展望和操作建议。同时，报告也提醒了投资者注意市场风险，如中坤集团失信事件和中国电信违规行为。此外，还介绍了央行的流动性操作和地方预算改革，以及近期债券发行情况，为市场参与者提供了重要参考。