20181016-东兴证券-A股策略事件点评_双节因素推升CPI_PPI回落或减缓通胀压力_4页_441kb

文档总结：双节因素推升CPI，PPI回落或减缓通胀压力

核心内容概述

2018年9月，中国CPI与PPI数据分别显示居民消费价格同比上涨2.5%，环比上涨0.7%；工业生产者出厂价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。文档分析指出，CPI上涨主要由双节因素推动，而PPI则因国际油价上涨而出现环比上升，但同比仍处于回落趋势。

主要观点

1. 双节因素推升CPI，但上行趋势难以持续

• 环比数据：9月CPI环比上涨0.7%，与上月持平，其中食品价格上涨2.4%，对CPI上涨贡献约0.46个百分点。
• 食品价格驱动因素：
  • 鲜菜价格涨幅显著，达9.8%，受季节因素和极端天气影响。
  • 鸡蛋价格上涨2.2%，猪肉价格因非洲猪瘟影响上涨3.7%，涨幅虽较上月收窄，但仍处高位。
• 同比数据：CPI同比上涨2.5%，为7个月新高，其中翘尾因素影响约0.5个百分点，新涨价因素影响约2个百分点。
• 未来展望：随着双节效应减弱及超季节因素淡化，食品价格涨幅或有所缓和，CPI上行趋势预计难以持续。

2. PPI同比回落，环比受国际油价影响上升

• 同比数据：PPI同比上涨3.6%，较上月回落0.5个百分点，主要受去年同期高基数和工业生产疲软影响。
• 工业数据疲软：
  • 六大集团发电耗煤量同比-11.3%，降幅扩大。
  • 挖机销量同比增速降至27.7%，为2016年以来新低。
• 环比数据：PPI环比上涨0.6%，主要由国际原油价格上涨带动。
• 行业影响：石油、煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、石油和天然气开采业及化学原料和化学制品制造业分别上涨4.0%、3.9%、3.8%和1.0%，合计影响PPI上涨约0.32个百分点。

3. PPI回落有助于减缓通胀压力，建议自下而上投资

• 通胀压力：虽然双节因素推升CPI，但核心CPI中枢有望下行，从而减缓整体通胀压力。
• 投资逻辑：在经济下行压力下，市场风格切换加速，行业轮动预判的可行性下降。建议关注企业盈利，而非单纯盯指数，重视业绩优良的价值个股。
• 投资建议：轻股指、淡行业、重个股，坚持“自下而上”的投资策略。

关键信息

• CPI：9月同比上涨2.5%，环比上涨0.7%；食品价格上涨2.4%，对CPI贡献约0.46个百分点。
• PPI：9月同比上涨3.6%，环比上涨0.6%；同比回落主要受高基数和工业疲软影响，环比上涨由国际油价上涨带动。
• 行业影响：石油、煤炭、化学纤维、化工等上游行业价格涨幅明显，但整体工业需求疲软。
• 未来预期：预计10月至12月翘尾因素分别为0.31、0.3和0，有助于对冲食品项上涨影响。
• 风险提示：经济增长不及预期、中美贸易战升温。

投资者须知

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行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。