医药行业2021年12月投资月报：业绩和政策真空期，医药板块有望持续反弹-20211206-西南证券-81页_5mb

医药行业2021年12月投资月报总结

核心内容概览

2021年12月，医药板块整体表现有所反弹，主要受益于业绩和政策的真空期。11月医药指数上涨3.66%，跑赢沪深300指数5.2%，在全行业排名11。医药行业相对于全部A股的估值溢价率为100%，相对扣除银行以外的A股溢价率为48%，相对沪深300指数溢价率为168%。

主要观点

• 板块反弹：由于业绩和政策真空期，医药板块在12月有望持续反弹。
• 子板块表现：化学原料药涨幅最大，医疗服务跌幅最大。
• 新冠影响：Omicron变异株的出现增加了市场对新冠相关板块的关注，如疫苗、CXO、检测等。
• 集采政策：第六批集采（胰岛素专项）平均降价48%，最高降幅达74%，中标率接近100%。
• 投资策略：短期配置建议关注新冠相关板块；长期继续推荐“穿越医保”和“疫情脱敏”主线。

关键信息

1. 医药二级市场表现

• 医药指数走势：2021年初以来，医药指数下跌6.17%，跑赢沪深300指数0.5%。
• 子行业分化：化学原料药涨幅最大，医药商业跌幅最大。
• 估值水平：截至2021年11月30日，医药行业PE(TTM)为33倍，低于过去十年中位数水平。
• 溢价率变化：相对于沪深300指数，溢价率上升9pp，相对于全部A股溢价率下降2pp。

2. 医药子行业估值变化

• 医疗服务：PE(TTM)为77倍，为最高。
• 医疗器械：PE(TTM)为25倍，为最低。
• 溢价率波动：医疗器械溢价率月环比上升74.2pp，医疗服务下降17.2pp。

3. 投资组合表现

• 稳健组合：本月下跌1.5%，跑赢大盘0.1%，跑输医药指数5.1%。
• 弹性组合：本月上涨12.0%，跑赢大盘13.5%，跑赢医药指数8.3%。
• 科创板组合：本月上涨10.2%，跑输大盘1.6%，跑赢医药指数3.7%。
• 港股组合：本月下跌2.0%，跑赢大盘5.5%，跑赢医药指数0.6%。

4. 公募基金持仓分析

• 持仓变化：2021Q3公募基金对医药板块的持仓占比为14.55%，环比上升0.01pp。
• 持仓集中度：药明康德、迈瑞医疗、凯莱英等个股被大量基金持有。
• 基金数量增减：药明康德、凯莱英、药石科技等基金持仓数量显著增加。
• 市值变化：部分个股市值增长，如博腾股份、凯莱英等。

结论

医药行业在2021年12月表现积极，受益于业绩和政策真空期，同时新冠变异株Omicron的出现也增加了市场对相关板块的关注。短期配置建议关注新冠相关板块，长期则推荐“穿越医保”和“疫情脱敏”主线。医药板块整体估值处于中游偏上，但部分子行业如化学原料药表现突出，而医疗服务相对承压。公募基金对医药板块的持仓有所增加，但整体趋势显示市场对医药行业的关注仍在调整中。