20211206-国信证券-医药行业一周观察_医保谈判落地_国产创新药收获颇丰_12页_875kb

医药行业一周观察总结

核心内容

2021年12月3日，国家医保局发布《2021年版国家医保药品目录》，共新增74种药品，调出11种药品。其中，67种目录外独家药品谈判成功，成功率78.8%，平均降价61.71%。此次医保谈判为医药行业带来积极影响，尤其是国产创新药的快速纳入医保，提升了药物可及性并加速商业化进程。

主要观点

• 医保谈判成果显著：国产创新药在此次谈判中表现突出，多个创新药快速进入医保，如恒瑞医药的氟唑帕利、海曲泊帕、瑞马唑仑、阿齐沙坦，荣昌生物的维迪西妥单抗、泰它西普，泽璟生物的多纳非尼，艾力斯的伏美替尼，贝达药业的恩沙替尼等。
• PD-1格局基本确定：信达生物、君实生物、百济神州的PD-1单抗新适应症成功进入医保，而恒瑞医药的NPC适应症未通过谈判。PD-1市场格局趋于稳定，后续价格调整空间有限。
• 罕见病药物可及性提升：诺西那生钠、IX因子等天价罕见病药物通过谈判降价进入医保，推动罕见病药物研发热情。
• 医药板块整体回调：本周医药板块整体下跌1.70%，医疗服务板块领跌，跌幅达3.12%。但当前估值处于历史低位，具备投资价值。
• 新冠疫苗接种持续推进：截至12月4日，全国新冠疫苗接种量超25亿剂次，全球累计接种约81亿剂次，完成免疫程序的人群比例较高。
• 胰岛素国采落地：国产企业中标情况良好，降价幅度在40%~74%之间，有助于加速国产替代进程。

关键信息

医保谈判数据

• 新增药品总数：74种
• 谈判成功率：67种目录外独家药品谈判成功，成功率78.8%
• 平均降价幅度：61.71%
• 目录内药品总数：2860种
• 降价品种：约50%的品种上市一年内即进入医保

PD-1单抗新纳入适应症

行情回顾

• A股医药板块：整体下跌1.70%，跑输沪深300指数2.54pp

• 港股医疗保健板块：下跌2.93%，跑输恒生指数

• 板块涨跌幅：

  • 化学制药：-1.89%
  • 生物制品：-2.24%
  • 医疗器械：-1.83%
  • 医药商业：-1.68%
  • 医疗服务：-3.12%
  • 中药：+1.48%

• 个股表现：

  • 涨幅前十：新诺威（29.41%）、新华制药（25.64%）、九安医疗（24.82%）、兰卫医学（24.53%）、九强生物（21.18%）
  • 跌幅前十：润都股份（-34.09%）、金城医药（-22.37%）、舒泰神（-18.96%）、美迪西（-15.71%）、众生药业（-14.11%）

板块估值

• 医药生物市盈率（TTM）：33.3x
• 子板块市盈率：
  • 化学制药：37.7x
  • 生物制品：34.8x
  • 医疗器械：26.7x
  • 医药商业：14.7x
  • 医疗服务：75.2x
  • 中药：30.0x

推荐标的

• 迈瑞医疗：受益于疫情后医院建设投入加大，具备创新属性的器械龙头
• 恒瑞医药：国内创新药标杆，国际化布局积极
• 复星医药：体系化研发能力强，拥有BNT162新冠疫苗权益
• 药明康德：CXO行业龙头，具备全产业链平台和前沿技术布局
• 人福医药：麻醉药板块优势明显，推进“归核聚焦”战略
• 凯普生物：分子诊断龙头，受益于疫情相关检测服务和试剂出口
• 爱尔眼科：眼科服务龙头，通过“内生+外延”模式实现增长
• 普洛药业：原料药、CDMO、制剂业务协同发展
• 先健科技：心血管微创介入龙头企业，左心耳封堵器替代前景广阔
• 金斯瑞生物科技：全球基因合成龙头，细胞免疫治疗领域领先
• 康宁杰瑞制药：双抗领域领先，KN046有望2022H1申报BLA
• 锦欣生殖：辅助生殖赛道龙头，具备高景气和高壁垒
• 远大医药：平台型企业，覆盖多个医药领域

风险提示

• 疫情反复的风险
• 医保控费超预期的风险
• 药品及高值耗材集采超预期的风险

投资建议

建议关注创新能力强、管线布局广的创新药龙头及活力十足的Biotech公司，如恒瑞医药、荣昌生物、贝达药业、信达生物、君实生物、百济神州等。同时，可关注具备全球创新能力的龙头企业，如迈瑞医疗、药明康德、药明生物等。医药板块估值已充分回调，具备投资价值，建议结合估值精选成长确定性强的优质个股。