20180903-万联证券-张家港行-002839.SZ-2018年中报点评_二季度息差继续回升_关注类贷款占比下降_3页_404kb

张家港行2018年中报总结

核心内容

张家港行（002839）于2018年8月14日发布2018年半年度业绩报告。报告数据显示，公司上半年营业收入、拨备前利润、归母净利润均实现同比增长，净息差继续回升，资产质量保持稳定，但关注类贷款占比仍处于较高水平，存在短期资产质量压力。

主要财务指标

投资要点

• 净息差回升：二季度净息差较一季度继续上升，主要得益于生息资产收益率的提升，而负债端成本率仅小幅上升1BP。
• 贷款增长：贷款总额达538.94亿元，同比增长9.74%。新增贷款47.83亿元，其中企业贷款占比达99%。
• 贷款投向：增量资金主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业，制造业贷款占比仍维持在40%以上。
• 零售贷款结构：零售贷款增量93%集中在个人经营贷款，住房贷款增量贡献18.58%，而个人综合贷款和汽车贷款规模下降。
• 存款增长：存款总额738.49亿元，同比增长4.68%。活期存款占比下降至63.32%，定期存款占比提升至21.36%，其他存款占比增加至15.32%。
• 非利息收入：净非利息收入1.64亿元，同比减少7.48%，主要因手续费及佣金净收入大幅下滑近30%。
• 资产质量：上半年不良率1.72%，连续四个季度下降；关注类贷款占比5.03%，较年初下降139个百万；不良净生成率略有上升，但拨备覆盖率提升至207.11%，贷款拨备率3.56%。

盈利预测与投资建议

• 行业评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司评级：买入、增持、观望、卖出。
• 当前估值：2018年PB为1.13倍，2019年PB为1.08倍，给予“增持”评级。
• 公司定位：作为地方性商业银行，张家港行主要服务于当地中小微企业，中小微企业贷款占公司贷款的93%。

风险提示

• 行业监管政策可能超预期；
• 市场下跌可能引发系统性风险。

证券分析师承诺

分析师郭懿承诺报告内容真实、客观，无利益冲突。

信息披露与免责条款

• 本报告仅限万联证券客户使用；
• 公司可能持有报告提及的公司证券头寸并进行交易；
• 报告内容不构成任何投资建议，不保证其准确性与完整性；
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总结

张家港行2018年上半年业绩表现稳健，净息差持续回升，贷款规模增长显著，且资产质量保持稳定。然而，关注类贷款占比仍较高，存在一定的资产质量压力。公司在非利息收入方面表现不佳，主要受手续费及佣金净收入下滑影响。当前估值较低，给予“增持”建议，但需关注行业监管及市场系统性风险。