20220329-国信证券-张家港行-002839.SZ-净息差见底_不良生成率明显降低_5页_297kb

张家港行 (002839. SZ) 总结

核心内容

张家港行在2021年实现了业绩的稳步增长，全年营收46.2亿元，同比增长10.1%，归母净利润13.0亿元，同比增长30.3%。公司资产规模持续扩大，总资产达到1646亿元，同比增长14.4%。公司在小微金融领域持续发力，小微企业贷款余额达638亿元，占贷款总额的66%。公司不良贷款生成率显著下降，拨备覆盖率高达475%，显示资产质量明显改善。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年归母净利润同比增长30.3%，增速远超营收增速，主要得益于资产质量的改善。
• 资产质量改善：不良贷款率稳定在0.94%，拨备覆盖率大幅提升，显示公司风险控制能力增强。
• 净息差变化：全年日均净息差为2.43%，同比降低31bps，但环比趋于稳定。预计2022年随着贷款重定价和存款成本约束，净息差下降压力将有所缓解。
• 小微金融投入加大：公司进一步加大小微贷款投入，全年小微企业贷款余额同比增长20.6%，个人经营性贷款增长29.6%，显示对小微企业支持的力度持续增强。
• 盈利预测上调：根据最新LPR调整等因素，公司预计2022-2024年归母净利润分别为15.35亿元、17.95亿元、20.83亿元，增速分别为17.7%、16.9%、16.1%。摊薄每股收益预计为0.85元、0.99元、1.15元，对应PE分别为7.1x、6.0x、5.2x，PB分别为0.79x、0.62x、0.65x。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为46.16亿元，同比增长10.0%；预计2022-2024年分别为51.03亿元、57.45亿元、64.29亿元。
• 归母净利润：2021年为13.04亿元，同比增长30.3%；预计2022-2024年分别为15.35亿元、17.95亿元、20.83亿元。
• 每股收益：2021年为0.72元，预计2022-2024年分别为0.85元、0.99元、1.15元。
• 总资产收益率 (ROA)：2021年为0.85%，预计2022-2024年分别为0.87%、0.89%、0.91%。
• 净资产收益率 (ROE)：2021年为10.5%，预计2022-2024年分别为11.9%、12.6%、13.2%。
• 核心一级资本充足率：2021年为9.82%，显示公司资本充足，具备较强的风险抵御能力。
• 可转债未转股：公司尚有25亿元可转债未转股，可能对资本结构产生影响。

资产与负债情况

• 总资产：2021年为1645.79亿元，预计2022-2024年分别为1892.66亿元、2157.63亿元、2438.12亿元。
• 贷款：2021年为998亿元，预计2022-2024年分别为1108.44亿元、1274.70亿元、1453.16亿元。
• 存款：2021年为1246.08亿元，预计2022-2024年分别为1408.07亿元、1577.04亿元、1750.51亿元。
• 贷存比：2021年为77%，预计2022-2024年分别为79%、81%、83%，显示公司信贷投放力度加大。

资产质量指标

• 不良贷款率：2021年为0.94%，保持稳定。
• 信用成本率：2021年为2.16%，预计2022-2024年分别为1.95%、1.83%、1.72%，持续下降。
• 拨备覆盖率：2021年为475%，预计2022-2024年分别为524%、568%、608%，显著提升。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 合理估值：6.80-8.30元。
• 当前股价：6.00元。
• 总市值/流通市值：10848/10314百万元。
• 52周最高价/最低价：6.75/5.23元。
• 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

总结

张家港行在2021年表现出强劲的盈利能力与良好的资产质量，归母净利润增速远高于营收增速，主要得益于不良贷款生成率的大幅下降及拨备覆盖率的显著提升。公司持续加大对小微金融的投入，小微企业贷款余额增长迅速，占贷款总额比重持续上升。尽管净息差有所下降，但预计2022年净息差压力将有所缓解，推动利息净收入增速回升。当前公司PE和PB均处于较低水平，具备一定的估值优势。综合来看，公司基本面稳健，盈利预测积极，维持“增持”评级。