20180815-太平洋-张家港行-002839.SZ-净息差改善驱动业绩加速增长_不良率已经回落至行业平均水平以内_10页_1mb

报告摘要

张家港行在2018年上半年表现出良好的业绩增长趋势，主要得益于净息差的改善和不良率的持续下降。公司整体资产质量和盈利能力均优于行业平均水平，具备较强的抗风险能力。

业绩增长显著：2018年上半年，张家港行实现营业收入14.35亿元，同比增长19.20%；归母净利润4.12亿元，同比增长17.00%。
净息差持续改善：净息差和净利差分别达到2.54%和2.35%，较2017年末分别增长21个BP和23个BP，显著高于行业平均值2.12%。
不良率下降，拨备覆盖率提升：不良贷款率降至1.72%，拨备覆盖率为207.11%，高于行业平均水平178.7%，表明资产质量优化。
利息净收入为主要增长动力：利息净收入为12.71亿元，同比增长23.8%，占归母净利润增量的408%，成为业绩增长的核心。
手续费净收入增速回升：尽管上半年手续费净收入同比下降29.24%，但增速有所回升，中间收入占比提升至11.41%。
资本充足率稳定：资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率均高于监管要求，显示公司资本结构健康。
投资建议：基于净息差改善和不良率下降，给予“持有”评级，预计2018/2019年归母净利润增速分别为13.35%和12.79%，PB分别为1.13倍和1.07倍。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收增速	0.98%	-0.51%	15.95%	12.88%	12.29%
净利润增长率	2.45%	10.68%	13.35%	12.79%	12.21%
ROE	9.68%	9.43%	9.88%	10.27%	11.02%
ROA	19.95%	19.34%	20.84%	21.40%	21.51%
BVPS	4.50	4.58	5.12	5.40	5.60
EPS	0.42	0.43	0.48	0.54	0.61
PE	13.81	13.49	12.12	10.75	9.58
PB	1.29	1.27	1.13	1.07	1.04

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