20171211-申万宏源-建筑周报_政策持续鼓励_民营企业PPP市占率有望提升_17页_1mb

报告摘要

申万宏源建筑周报总结（2017年12月11日）

核心内容

申万宏源建筑周报指出，尽管建筑行业整体周跌幅为1.22%，但PPP板块在政策持续鼓励的背景下表现强劲，尤其看好生态修复类PPP公司和基建设计板块的投资机会。随着财政部92号文和国资委192号文的落地，PPP项目规范化发展成为趋势，同时政策对民营企业的支持力度超预期，有利于民企市场份额的提升。第四批PPP示范项目的公布也将为行业带来利好。

此外，建筑装饰行业整体估值处于历史低位，具备一定的投资价值。中央对生态文明建设的重视提升了生态修复行业的成长空间，而PPP模式推动市场向优质民营上市企业集中，龙头公司具备竞争优势。

主要观点

PPP板块利好持续：
- 财政部和国资委的政策文件落地，对PPP项目的影响有限，且长期有利于行业发展。
- 民营企业因政策支持而有望提升市场份额，当前是做多窗口期。
- 第四批PPP示范项目有望年内公布，为行业带来积极影响。
生态修复类PPP公司表现突出：
- 岭南园林、铁汉生态、东方园林、美尚生态等公司因生态修复业务优势而被重点关注。
- 岭南园林2017年实现90%增长，PE为23X；铁汉生态2017年增长62%，PE为22X；中设集团2017年增长40%，PE为20X。
基建设计板块增长潜力大：
- 民营设计企业具备激励、资质、技术等优势，未来增长空间较大。
- 对比国际设计龙头AECOM，国内设计企业仍有较大提升空间。

关键信息

民营企业在PPP项目中的表现：
- 截至2017年9月末，572个国家示范项目中，民营企业占比34.7%。
- 民营企业中标PPP项目金额合计占比约23.9%，其中上市企业占比35%。
行业动态：
- 中国11月财新服务业PMI为51.9，创3个月新高。
- 四部委发布特色小镇建设意见，鼓励引入央企、国企和大中型民企。
- 中国和马来西亚签署“一带一路”谅解备忘录。
- 信托业资产投向房地产比例近3年首次超过10%。
重点公司动态：
- 蒙草生态：中标多个生态修复PPP项目，总投资额占2016年营收比例高。
- 铁汉生态：中标多个生态修复项目，与申万合作成立百亿PPP产业基金。
- 岭南园林：作为联合体牵头人中标多个PPP项目，拓展流域治理业务。
- 中设集团：民营基建设计龙头，省外扩张加速，设计领域延伸带来高增长。
市场表现：
- 建筑行业周跌幅1.22%，跑输上证综指，但跑赢中小板。
- 周涨幅最大的子行业为家装（2.4%）、基建央企（2.6%）、生态园林（4.7%）。
- 年涨幅最大的子行业为生态园林（17.04%）、基建国企（3.29%）、基建央企（-2.54%）。
大宗及二级市场交易：
- 多家公司进行大宗交易，如美晨生态、东方园林等。
- 东方园林和中设集团等公司有股东减持或增持的情况。
未来三个月解禁预告：
- 多家公司有股份解禁，包括名雕股份、岭南园林、中矿资源等。
宏观日历：
- 下周将发布多项宏观数据，如财新制造业PMI、服务业PMI、外汇储备等。

核心推荐标的

岭南园林：
- 2017年增长90%，PE为23X。
- 流域治理PPP有望加速，收购北京新港永豪75%股权，水利水电一级资质助力拓展业务。
- 借助恒润科技向C端延伸，重点打造文旅运营板块。
铁汉生态：
- 2017年增长62%，PE为22X。
- 流域治理和生态修复技术优势明显，受益全国水系治理需求。
- 与申万成立百亿PPP产业基金，充分发挥PPP杠杆作用。
中设集团：
- 2017年增长40%，PE为20X。
- 民营基建设计龙头，激励、资质、技术优势明显。
- 省外扩张加速，设计领域延伸带来订单持续高增长。

估值水平

生态园林板块：
- 岭南园林PE为15.29X，估值较低。
- 铁汉生态PE为14.79X，估值有安全边际。
- 蒙草生态PE为31.07X，成长性突出。
设计咨询板块：
- 中设集团PE为14.72X，估值合理。
- 苏交科PE为18.99X，具备成长空间。
- 勘设股份PE为22.51X，未来增长潜力大。