20171204-申万宏源-建筑周报_PPP政策风向回暖_PMI显示建筑业仍保持高景气_19页_1mb

报告摘要

2017年12月4日发布的申万宏源建筑周报，分析了建筑行业的政策动向、市场表现、公司动态及未来展望。报告指出，PPP政策风向回暖，利好持续释放，同时建筑业PMI保持高位景气，显示行业整体处于上升周期。

PPP政策支持：国家发改委发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》（发改投资2059号），鼓励民间资本参与基础设施建设，促进PPP模式发展。随着财政部92号文和国资委192号文落地，短期对项目落地有冲击，但长期有利于PPP健康发展。第四批PPP示范项目有望年内公布，构成利好。
建筑业PMI：11月建筑业PMI为61.4%，较上月上升2.9个百分点，升至60%以上的高位景气区间，显示行业景气度持续提升。历史数据显示，建筑PMI对上市公司收入增速具有较强指引作用，预示行业收入将进入上升阶段。
投资机会：看好生态修复类PPP公司，如岭南园林、铁汉生态、东方园林、美尚生态等，因其受益于生态文明建设及政策利好，且当前估值具备安全边际。同时，基建设计板块因订单高增长和内生扩张，长期成长性良好，推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。

市场表现：建筑行业周涨幅0.65%，跑赢沪深300、深圳成指等，与上证主板相比有超额收益。周涨幅前三为设计咨询（15.1%）、基建国企（12.6%）、基建民企（6.2%）。年涨幅前三为生态园林（20.79%）、基建国企（5.45%）、国际工程（-2.39%）。
政策与市场动态：
- 第四批PPP示范项目专家评审结束，总投资额达2.12万亿元，预计年内公布。
- 国务院总理李克强签署文件，废除营业税暂行条例，修改增值税暂行条例。
- 发改委出台鼓励民间资本参与PPP的指导意见，包括创造良好环境、分类施策、盘活存量资产等。
- 国家统计局发布11月制造业和非制造业PMI数据，均处于扩张区间。
公司动态：
- 岭南园林中标多个PPP项目，包括定远县黎明湖湿地公园、贵阳市息烽县城市生态环境综合整治等，合同金额合计达23.87亿元。
- 铁汉生态受益于全国水系治理需求，与申万宏源合作设立百亿PPP产业基金。
- 中设集团作为民营设计龙头，订单连续5个季度高增长，业绩逐步释放，PE为22X。
- 美尚生态获得多个PPP项目中标，合同金额达16.73亿元，同时发行5亿元公司债券。
- 东方园林调整管理层，设立分公司，拓展市场。

行业变化：第四批PPP项目评审结束，政策支持力度加大，非制造业和制造业PMI持续上升，显示经济平稳增长。
公司变化：
- 岭南园林、美尚生态、东方园林等公司中标多个PPP项目，金额占营收比例较高。
- 股东质押、增持、减持等行为频繁，显示市场对部分公司关注度较高。
- 多家公司进行战略合作、设立产业基金、拓展新业务领域，如文旅、钢结构、环保等。

估值比较：建筑行业上市公司估值分化明显，部分公司PE较低，如中设集团（22X），部分公司PE较高，如棕榈股份（107X）。
盈利预测：多数公司2017年及2018年盈利增长预期良好，如岭南园林（2017E: 1.14元/股，2018E: 1.70元/股），铁汉生态（2017E: 0.56元/股，2018E: 0.83元/股）等。