20181110-光大证券-债券违约专题研究之三_2018年债券违约事件全梳理_37页_1mb

报告摘要

2018年债券违约事件总结

核心内容

2014年至今，债券市场共有91个主体发行的205只债券发生违约，涉及本金规模达1670.68亿元。2018年是债券违约较为严重的年份，新增违约主体数量及违约债券规模较大，主要集中于民营企业，国企违约相对较少。截至2018年11月5日，已有33个新增违约主体，涉及债券本金规模达62.4亿元。

主要观点

金融监管与政策影响：2018年金融严监管叠加政府债务严监管，对企业的经营和融资造成影响，导致部分企业资金周转困难，债券集中违约。
民企与上市公司：民企尤其是中小民企因风险抵御能力较差，在违约周期中受到较大冲击，上市公司也因股票质押、受限比例高、举债扩张等成为违约主体。
违约原因多样：包括行业低迷、经营不佳、现金流短缺、资产质量下降、流动性紧张等。
违约回收情况：整体回收率为30.37%，国企回收率较高（55.13%），民企回收率较低（24.18%）。国企债券违约后平均偿付时间为120天，非国企为123天。

关键信息

新增违约主体：33个，其中民企占多数。
违约债券数量：205只，涉及本金规模1670.68亿元。
回收率：整体30.37%，国企55.13%，民企24.18%。
偿付时间：国企平均120天，非国企平均123天。

2018年新增违约主体一览

发生日期	发行人	代表债券	原因简析	目前结果
2018年3月	神雾环保	16环保债	行业低迷	待解决
2018年4月	富贵鸟	14富贵鸟	资产质量下降，大额违规对外担保	待解决
2018年4月	神雾集团	16神雾E1	子强母弱，叠加股票质押比例较高引发控制权丧失风险	待解决
2018年5月	中安科	15中安消	行业低迷，经营不佳，再融资受阻	待解决
2018年5月	凯迪生态	11凯迪MTN1	资金周转困难	待解决
2018年5月	上海华信	17沪华信SCP002	董事局主席不能正常履职、媒体新闻事件等不利因素冲击	待解决
2018年6月	阳光凯迪	16凯迪债	公司经营低迷	待解决
2018年6月	中融双创	16长城01	资金多次用于收购和转让，支出压力大	待解决
2018年6月	省房集团	17省房债	京鹏公司对重庆信托债务到期未偿付事宜触发投资者保护契约条款	待解决
2018年7月	永泰能源	17永泰能源CP004	资金周转困难	待解决
2018年7月	永泰集团	18永泰集团SCP001	资金周转困难	待解决
2018年8月	乐视网	15乐视01	资金周转困难	待解决
2018年8月	兵团六师	17兵团六师SCP001	技术性违约	时隔两天足额偿付
2018年8月	中城六局	15城六局	主要资产被查封冻结，流动性紧张	待解决
2018年8月	金鸿控股	15金鸿债	卷入国储能源离岸美元债违约风波，流动性紧张	待解决
2018年8月	美兰机场	17美兰机场SCP002	短期偿债压力较大，流动资产与流动负债不匹配导致资金链紧张	时隔三天足额偿付
2018年9月	印纪传媒	17印纪娱乐CP001	应收与股票质押的双重风险暴露	待解决
2018年9月	河南众品	17众品SCP002	流动资产质量恶化，需加强流动资产的审核	足额偿付
2018年9月	新光集团	15新光01	宏观降杠杆、银行信贷收缩、民企融资困难等多重因素影响	待解决
2018年9月	利源精制	14利源债	资金周转困难	待解决
2018年9月	刚泰集团	16刚泰01	高股票质押和受限比例，流动性紧张，财富创造能力弱	待解决
2018年9月	众品食业	16众品02	流动资产质量恶化，需加强流动资产的审核	待解决
2018年9月	飞马投资	16飞投01	资金周转困难	待解决
2018年9月	华阳经贸	15华阳经贸MTN001	公司企业性质存在疑虑，贸促会对发行人的支持力度可能有限	待解决
2018年10月	盛运环保	18盛运环保SCP001	经营低迷，债务逾期面临多起诉讼，实控人持股及银行账户遭受冻结	待解决
2018年10月	大连金玛	17金玛03	资金周转困难，再融资能力弱	待解决
2018年10月	华业资本	17华业资本CP001	应收账款逾期对公司正常生产经营产生不良影响	待解决
2018年10月	宁夏上陵	12宁夏上陵债	对外筹资依赖度高，流动性持续紧张；内部管理不规范，或存在其他未披露表外债务及较大的代偿风险	利息已偿付504万元，本金已偿付3972.44万元，剩余待偿本息额4.97亿元
2018年10月	中弘股份	16弘债02	流动性紧张	仅通过场外方式支付了1.49亿元本息
2018年10月	同益实业	16同益02	短借长投，信批存疑，担保人未能履行担保责任	待解决
2018年10月	三鼎控股	17三鼎03	公司原因	足额偿付
2018年10月	金立通信	16金立债	现金流短缺、资产重组进度不如预期、筹融资渠道受限	待解决
2018年11月	雏鹰农牧	18雏鹰农牧SCP001	受“非洲猪瘟”疫区封锁、禁运等因素影响，公司生猪销售价格及数量均低于预期，对公司盈利能力有较大的影响；受金融政策等因素影响，公司流动性紧张	计划：本金主要以货币资金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生态肉礼盒等产品支付

风险提示

金融监管持续：2018年金融监管仍以去杠杆、脱虚向实、强监管为主线，对弱资质发债主体的融资造成较大冲击。
信用风险取决于政策力度：若政策力度不及预期，信用风险仍会形成。
民企风险较高：民企特别是中小民企因风险抵御能力较差，在集中违约周期中最为“受伤”。

分析师与联系人

分析师：
- 张旭（执业证书编号：S0930516010001）：010-58452066，zhang xu@ebscn.com
- 刘琛（执业证书编号：S0930517100006）：021-52523678，chenliu@ebscn.com
联系人：
- 曾章蓉：0755-23894967，zengzhangrong@ebscn.com
- 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com