债券违约专题研究之五：2018年债券违约事件全梳理（完整版）-20190118-光大证券-48页_3mb
报告摘要
2018年债券违约事件全梳理总结
核心内容概述
2014年至今，债券市场共有105个主体发行的242只债券发生违约，涉及本金规模达1946.28亿元。2018年是违约事件较为突出的一年，新增违约主体43个，违约债券规模较大，其中民企占比高，国企相对较少。违约事件分布于各个行业，无明显行业特征。
主要观点
- 金融监管与政策影响：金融严监管和政府债务严监管对企业经营和融资造成影响，尤其对前期依赖宽松政策融资的企业形成压力。
- 民企风险较高：民企，特别是中小民企，因风险抵御能力差，在违约集中期受到较大冲击。
- 上市公司风险突出：上市公司也是2018年违约的重要主体，存在股票质押比例高、债务扩张快等问题。
- 违约回收情况：整体回收率为37.15%，国企为36.33%，民企为37.48%。偿付时间平均为122天，国企略快于民企。
- 风险提示：需警惕金融监管力度、信用风险传导、宽信用不及预期以及前期存在明显瑕疵的主体后续违约风险。
关键信息
债券违约概况
- 总违约主体：105个
- 总违约债券数量：242只
- 违约本金规模：1946.28亿元
- 2018年新增违约主体：43个
- 2018年新增违约债券数量：未明确，但规模较大
- 民企占比：高
- 国企占比：低
债券违约回收情况
- 整体回收率：37.15%
- 国企回收率：36.33%
- 民企回收率：37.48%
- 平均偿付时间：122天（国企121天，民企123天）
风险提示
- 警惕金融监管高于预期
- 信用风险取决于政策力度，若不及预期则仍会形成风险
- 警惕宽信用传导不及预期
- 前期存在明显瑕疵的主体后续违约概率仍高，需警惕其对市场造成的负面冲击
2018年新增违约主体总览
| 发生日期 | 发行人 | 代表债券 | 原因简析 | 目前结果 |
|---|---|---|---|---|
| 2018年3月 | 神雾环保 | 16环保债 | 行业低迷 | 待解决 |
| 2018年4月 | 富贵鸟 | 14富贵鸟 | 资产质量下降，大额违规对外担保 | 待解决 |
| 2018年4月 | 神雾集团 | 16神雾E1 | 子强母弱，股票质押比例较高引发控制权丧失风险 | 待解决 |
| 2018年5月 | 中安科 | 15中安消 | 行业低迷，经营不佳，再融资受阻 | 待解决 |
| 2018年5月 | 凯迪生态 | 11凯迪MTN1 | 资金周转困难 | 待解决 |
| 2018年5月 | 上海华信 | 17沪华信SCP002 | 董事局主席不能正常履职、媒体新闻事件等不利因素冲击 | 待解决 |
| 2018年6月 | 阳光凯迪 | 16凯迪债 | 公司经营低迷 | 待解决 |
| 2018年6月 | 中融双创 | 16长城01 | 资金多次用于收购和转让，支出压力大 | 待解决 |
| 2018年6月 | 省房集团 | 17省房债 | 京鹏公司对重庆信托债务到期未偿付事宜触发投资者保护契约条款 | 待解决 |
| 2018年7月 | 永泰能源 | 17永泰能源CP004 | 资金周转困难 | 待解决 |
| 2018年7月 | 永泰集团 | 18永泰集团SCP001 | 资金周转困难 | 待解决 |
| 2018年8月 | 乐视网 | 15乐视01 | 资金周转困难 | 待解决 |
| 2018年8月 | 兵团六师 | 17兵团六师SCP001 | 技术性违约 | 时隔两天足额偿付 |
| 2018年8月 | 中城六局 | 15城六局 | 主要资产被查封冻结，流动性紧张 | 待解决 |
| 2018年8月 | 金鸿控股 | 15金鸿债 | 卷入国储能源离岸美元债违约风波，流动性紧张 | 待解决 |
| 2018年8月 | 美兰机场 | 17美兰机场SCP002 | 短期偿债压力较大，流动资产与流动负债不匹配 | 时隔三天足额偿付 |
| 2018年9月 | 印纪传媒 | 17印纪娱乐CP001 | 应收与股票质押的双重风险暴露 | 待解决 |
| 2018年9月 | 河南众品 | 17众品SCP002 | 流动资产质量恶化，需加强流动资产的审核 | 足额偿付 |
| 2018年9月 | 新光集团 | 15新光01 | 受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民企融资困难等多重因素影响 | 待解决 |
| 2018年9月 | 利源精制 | 14利源债 | 资金周转困难 | 待解决 |
| 2018年9月 | 刚泰集团 | 17刚泰02 | 高股票质押和受限比例，流动性紧张，财富创造能力弱 | 待解决 |
| 2018年9月 | 众品食业 | 16众品02 | 流动资产质量恶化，需加强流动资产的审核 | 待解决 |
| 2018年9月 | 飞马投资 | 16飞投01 | 资金周转困难 | 待解决 |
| 2018年9月 | 华阳经贸 | 15华阳经贸MTN001 | 企业性质存在疑虑，贸促会对发行人的支持力度可能有限 | 待解决 |
| 2018年10月 | 盛运环保 | 18盛运环保SCP001 | 经营低迷，债务逾期面临多起诉讼，实控人持股及银行账户遭受冻结 | 待解决 |
| 2018年10月 | 大连金玛 | 17金玛03 | 资金周转困难，再融资能力弱 | 待解决 |
| 2018年10月 | 华业资本 | 17华业资本CP001 | 应收账款逾期对公司正常生产经营产生不良影响 | 待解决 |
| 2018年10月 | 宁夏上陵 | 12宁夏上陵债 | 对外筹资依赖度高，流动性持续紧张 | 利息已偿付504万元，本金已偿付3972.44万元，剩余待偿本息额4.97亿元 |
| 2018年10月 | 中弘控股 | 16弘债02 | 流动性紧张 | 仅通过场外方式支付了1.49亿元本息 |
| 2018年10月 | 同益实业 | 16同益02 | 短借长投，信批存疑，担保人未能履行担保责任 | 待解决 |
| 2018年10月 | 三鼎控股 | 17三鼎03 | 公司原因，技术性违约 | 足额偿付 |
| 2018年10月 | 金立通信 | 16金立债 | 现金流短缺、资产重组进度不如预期、筹融资渠道受限 | 待解决 |
| 2018年11月 | 雏鹰农牧 | 18雏鹰农牧SCP001 | 受“非洲猪瘟”疫区封锁、禁运等因素影响，公司生猪销售价格及数量均低于预期，公司流动资金紧张 | 本金主要以货币资金方式延期支付，利息部分以公司产品支付 |
| 2018年11月 | 中科建设 | 16中科建设PPN002 | 企业现金流紧张，周转困难 | 待解决 |
| 2018年11月 | 鲁金茂 | 16金茂01 | 应收账款期限拉长造成资金占用，资金流动性明显不足 | 待解决 |
| 2018年11月 | 大海集团 | 17大海01 | 被担保企业出现风险事件，融资情况恶化；受光伏行业政策调整及市场竞争激烈等因素影响，公司经营困难，盈利能力下滑 | 待解决 |
| 2018年11月 | 宏图高科 | 15宏图MTN001 | 与南风股份重大资产重组失败，与华融西部的合同纠纷导致大量资产被冻结，公司受到重创，资金紧张 | 待解决 |
| 2018年11月 | 东辰集团 | 16东辰03 | 涉及重大诉讼导致主要资产被冻结，公司流动性紧张 | 待解决 |
| 2018年11月 | 中基投资 | 16中基E1 | 大股东股权质押影响及资金断裂，公司已基本丧失正常融资功能，资金周转困难 | 待解决 |
| 2018年11月 | 一体集团 | 16体EB01 | 发行人主营业务发展缓慢、资金短缺 | 待解决 |
| 2018年12月 | 洛娃集团 | 17洛娃科技CP001 | 财务真实性存疑，高货币资金与高债券融资并存的异常 | 0.225亿元利息偿还，本金未及时足额偿付 |
| 2018年12月 | 龙跃集团 | 17龙跃E1 | 出现流动性危机，公司短期偿债压力大 | 待解决 |
| 2018年12月 | 银亿股份 | 15银亿01 | 公司转型，短期资金周转困难 | 拟通过债转股方式解决债务危机 |
| 2019年1月 | 众品食业 | 16众品02 | 资金周转困难 | 待解决 |
| 2019年1月 | 康得新 | 18康得新SCP001 | 流动性紧张 | 待解决 |
债券违约主体分析
雏鹰农牧
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：侯建芳
- 持股比例：40.20%
- 所属行业：农林牧渔
- 主体评级：C
- 债券代码：011800207.IB
- 债券简称：18雏鹰农牧SCP001
- 发行规模：5亿元
- 票面利率：7.50%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：无
金立通信
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：刘立荣
- 持股比例：未明确
- 所属行业：综合
- 主体评级：未明确
- 债券代码：16金立债
- 债券简称：16金立债
- 发行规模：未明确
- 票面利率：未明确
- 剩余期限：违约
- 债项评级：未明确
三鼎控股
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：丁志民
- 持股比例：34.00%
- 所属行业：综合
- 主体评级：AA
- 债券代码：17三鼎03
- 债券简称：17三鼎03
- 发行规模：7.35亿元
- 票面利率：7.30%
- 剩余期限：违约，已足额偿付
- 债项评级：AA
同益实业
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：辽宁同益投资有限公司
- 持股比例：83.91%
- 所属行业：化工
- 主体评级：C
- 债券代码：16同益02
- 债券简称：16同益02
- 发行规模：4.5亿元
- 票面利率：8.00%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：C
中弘控股
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：中弘卓业集团有限公司
- 持股比例：26.55%
- 所属行业：房地产
- 主体评级：C
- 债券代码：16弘债02
- 债券简称：16弘债02
- 发行规模：8亿元
- 票面利率：8.00%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：C
宁夏上陵
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：史信
- 持股比例：52.00%
- 所属行业：综合
- 主体评级：C
- 债券代码：12宁夏上陵债
- 债券简称：12宁夏上陵债
- 发行规模：5亿元
- 票面利率：8.40%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：CC
华业资本
- 企业性质：外资企业
- 第一大股东：华业发展(深圳)有限公司
- 持股比例：22.44%
- 所属行业：房地产
- 主体评级：C
- 债券代码：17华业资本CP001
- 债券简称：17华业资本CP001
- 发行规模：5亿元
- 票面利率：7.20%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：D
大连金玛
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：王延和
- 持股比例：58.91%
- 所属行业：商业贸易
- 主体评级：CC
- 债券代码：17金玛03
- 债券简称：17金玛03
- 发行规模：3.2亿元
- 票面利率：7.30%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：CC
盛运环保
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：开晓胜
- 持股比例：13.69%
- 所属行业：公用事业
- 主体评级：C
- 债券代码：18盛运环保SCP001
- 债券简称：18盛运环保SCP001
- 发行规模：2亿元
- 票面利率：7.50%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：无
华阳经贸
- 企业性质：中央国有企业
- 第一大股东：中国贸促会资产管理中心
- 持股比例：30.00%
- 所属行业：商业贸易
- 主体评级：CC
- 债券代码：15华阳经贸MTN001
- 债券简称：15华阳经贸MTN001
- 发行规模：8亿元
- 票面利率：4.80%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：CC
飞马投资
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：黄壮勉
- 持股比例：90.40%
- 所属行业：综合
- 主体评级：无
- 债券代码：16飞投01
- 债券简称：16飞投01
- 发行规模：3亿元
- 票面利率：3.00%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：无
刚泰集团
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：徐建刚
- 持股比例：70.00%
- 所属行业：有色金属
- 主体评级：C
- 债券代码：16刚集02
- 债券简称：16刚集02
- 发行规模：5亿元
- 票面利率：7.57%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：C
河南众品
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：许昌慧佳源电子商务咨询有限公司
- 持股比例：60.61%
- 所属行业：食品饮料
- 主体评级：BB
- 债券代码：17众品SCP002
- 债券简称：17众品SCP002
- 发行规模：1.5亿元
- 票面利率：7.00%
- 剩余期限：违约，已足额偿付
- 债项评级：无
众品食业
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：河南众品食品有限公司
- 持股比例：98.81%
- 所属行业：食品饮料
- 主体评级：C
- 债券代码：16众品02
- 债券简称：16众品02
- 发行规模：5亿元
- 票面利率：7.50%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：C
新光集团
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：周晓光
- 持股比例：51.00%
- 所属行业：综合
- 主体评级：C
- 债券代码：17新光控股CP002
- 债券简称：17新光控股CP002
- 发行规模：10亿元
- 票面利率：6.80%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：C
利源精制
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：王民
- 持股比例：14.48%
- 所属行业：有色金属
- 主体评级：C
- 债券代码：14利源债
- 债券简称：14利源债
- 发行规模：10亿元
- 票面利率：7.00%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：C
印纪传媒
- 企业性质：民营企业
- 第一大股东：肖文革
- 持股比例：44.04%
- 所属行业：传媒
- 主体评级：C
- 债券代码：17印纪娱乐CP001
- 债券简称：17印纪娱乐CP001
- 发行规模：4亿元
- 票面利率：5.90%
- 剩余期限：违约
- 债项评级：D
美兰机场
- 企业性质：地方国有企业
- 第一大股东：国开发展基金有限公司
- 持股比例：22.20%
- 所属行业：交通运输
- 主体评级：AA+
- 债券代码：17美兰机场SCP002
- 债券简称：17美兰机场SCP002
- 发行规模：10亿元
- 票面利率：7.30%
- 剩余期限：违约，已足额偿付
- 债项评级：无
附录：图表目录
- 图1：债券市场历年新增违约主体数量（单位：家）
- 图2：债券市场历年新增违约债券数量及规模（单位：只、亿元）
- 图3：债券市场历年新增违约主体中上市公司占比（单位：%）
- 图4：各行业违约情况（单位：家）
- 图5：债券违约后续足额偿付距离违约发生日的时间（单位：天）
- 图6：债券违约回收率（单位：%）
- 图7：雏鹰农牧违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图8：金立通信违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图9：三鼎控股违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图10：同益实业违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图11：中弘控股违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图12：宁夏上陵违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图13：华业资本违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图14：大连金玛违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图15：盛运环保违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图16：华阳经贸违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图17：飞马投资违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图18：刚泰集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图19：河南众品违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图20：众品食业违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图21：新光集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图22：利源精制违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图23：印纪传媒违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图24：美兰机场违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图25：金鸿控股违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图26：六师国资公司违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图27：乐视网违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图28：永泰能源违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图29：中融双创违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图30：阳光凯迪违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图31：上海华信违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图32：凯迪生态违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图33：中安科违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图34：神雾环保违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图35：神雾集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图36：富贵鸟违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图37：金茂集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图38：中科建设违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图39：大海集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图40：宏图高科违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图41：东辰集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图42：中基投资违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图43：一体集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图44：洛娃集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图45：龙跃集团违约事件发生前后公司重大事件时间轴
- 图46：银亿股份违约事件发生前后公司重大事件时间轴
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