债券违约专题研究之五_2018年债券违约事件全梳理（完整版）_48页_3mb

2018年债券违约事件全梳理总结

核心内容

截至2019年1月15日，2014年至今债券市场共有105个主体发行的242只债券发生违约，涉及本金规模达1946.28亿元。2018年成为债券违约较为严重的年份，新增违约主体43个，违约债券规模较大，其中民企占比高，国企相对较少。违约事件分布在各个行业，无明显行业特征。

主要观点

• 金融与政府监管趋严：2018年以来金融和政府债务监管趋严，对企业的经营和融资造成影响。
• 融资模式改变：前期宽松政策下部分企业过度扩张负债，监管趋严后融资环境恶化。
• 民企风险较高：民企，尤其是中小民企，因风险抵御能力差，在2018年集中违约中受到较大冲击。
• 上市公司风险：上市公司也因股票质押、受限比例高、债务扩张等因素成为违约主体。
• 违约回收情况：整体回收率为37.15%，国企与民企回收率接近，但偿付时间略有差异。

关键信息

• 违约主体与债券：2018年新增违约主体包括雏鹰农牧、金立通信、三鼎控股、同益实业、中弘控股、宁夏上陵、华业资本、大连金玛、盛运环保、华阳经贸、飞马投资、刚泰集团、河南众品、众品食业、新光集团、利源精制、印纪传媒、美兰机场、五洲国际、金鸿控股、中城六局、六师国资公司、乐视网、永泰能源、永泰集团、中融双创、省房集团、阳光凯迪、上海华信、凯迪生态、中安科、神雾环保、神雾集团、富贵鸟、金茂集团、中科建设、大海集团、宏图高科、东辰集团、中基投资、一体集团、洛娃集团、龙跃集团、银亿股份、康得新。
• 违约原因：主要包括资金周转困难、行业低迷、经营不佳、流动性紧张、债务扩张、股票质押、受限比例高、财务数据异常、资产被查封、重组失败等。
• 偿付情况：部分企业已足额偿付，部分仍在解决中，存在不同形式的违约处理方式，如延期支付、产品偿付、债转股等。

风险提示

• 金融监管高于预期：需警惕未来金融监管可能进一步加强。
• 信用风险与政策力度相关：若政策力度不及预期，信用风险仍将持续。
• 宽信用传导不足：需关注宽信用政策是否有效传导至市场。
• 前期存在瑕疵的主体：这些主体后续违约风险仍较高，可能对市场造成负面冲击。

债券违约后续回收情况

• 偿付时间：国企债券违约后平均偿付时间为121天，非国企为123天。
• 回收率：整体回收率为37.15%，国企为36.33%，民企为37.48%。

重点案例概述

雏鹰农牧

• 违约情况：2018年11月未能兑付“18雏鹰农牧SCP001”，存续债券余额23亿元，均一年内到期。
• 原因：受非洲猪瘟影响，公司盈利能力下降，流动性紧张。
• 偿付方式：本金以货币资金延期支付，利息以产品支付。

金立通信

• 违约情况：2018年10月“16金立债”违约，无其他存续债券。
• 原因：现金流短缺、资产重组进展缓慢、融资渠道受限。
• 担保人：实际控制人未履行代偿义务。

三鼎控股

• 违约情况：2018年10月“17三鼎03”违约，其余存续债券12.64亿元。
• 原因：公司原因导致技术性违约。
• 偿付情况：已足额偿付“17三鼎03”。

同益实业

• 违约情况：2018年10月“16同益02”违约，其余存续债券13亿元。
• 原因：短借长投、信批存疑、担保人未履行责任。
• 交叉违约：导致4只债券交叉违约。

中弘控股

• 违约情况：2018年10月“16弘债02”和“16弘债03”违约，其余存续债券7.5亿元。
• 原因：流动性紧张、资产重组失败、合同纠纷导致资产冻结。
• 偿付情况：部分本金已支付，其余仍拖欠。

宁夏上陵

• 违约情况：2018年10月“12宁夏上陵债”违约，其余存续债券无。
• 原因：对外筹资依赖度高，流动性持续紧张。
• 偿付情况：利息已偿付504万元，本金部分偿付，剩余待偿付。

华业资本

• 违约情况：2018年10月“17华业资本CP001”违约，其余存续债券24.3亿元。
• 原因：应收账款逾期影响正常经营。
• 偿付情况：仍拖欠本息。

大连金玛

• 违约情况：2018年10月“17金玛03”、“17金玛04”违约，“17金玛05”也未能按时兑付。
• 原因：资金周转困难、再融资能力弱。
• 偿付情况：利息仍拖欠，存续债券余额10.85亿元。

盛运环保

• 违约情况：2018年9月“18盛运环保SCP001”违约，其余存续债券4.6亿元。
• 原因：经营低迷、债务逾期、面临多起诉讼、资产被冻结。
• 偿付情况：仍拖欠本息。

华阳经贸

• 违约情况：2018年9月“15华阳经贸MTN001”违约，其余存续债券84.33亿元。
• 原因：公司原因导致违约，涉及交叉违约条款。
• 偿付情况：违约债券已足额偿付，但存续债券兑付存在不确定性。

飞马投资

• 违约情况：2018年9月“16飞投01”、“16飞投02”违约，其余存续债券12亿元。
• 原因：资金短缺、流动性紧张。
• 偿付情况：仍拖欠本息，采取多种措施筹集资金。

刚泰集团

• 违约情况：2018年9月“16刚集01”、“17刚泰02”违约，其余存续债券5亿元。
• 原因：流动性不足、资产出售进展缓慢、应收款催收困难。
• 偿付情况：本息均拖欠，公司亦在新加坡发行企业债。

河南众品

• 违约情况：2018年9月“17众品SCP002”违约，但两日后足额偿付，存续债券5亿元。
• 原因：资金周转困难，短期债务到期压力大。
• 偿付情况：已偿付“17众品SCP002”，但存续债券兑付存在不确定性。

众品食业

• 违约情况：2018年9月“16众品02”违约，存续债券5亿元。
• 原因：资金紧张，未能按期兑付。
• 偿付情况：仍拖欠本息。

新光集团

• 违约情况：2018年9月至2019年1月共8只债券违约，累计违约本金90.2亿元。
• 原因：非标融资为主，流动性佳的资产几乎质押殆尽。
• 偿付情况：违约债券仍拖欠，存续债券余额55亿元。

利源精制

• 违约情况：2018年9月“14利源债”违约，无其他存续债券。
• 原因：债务扩张导致资金链紧张，经营不佳。
• 偿付情况：利息仍拖欠，无其他存续债券。

印纪传媒

• 违约情况：2018年9月“17印纪娱乐CP001”违约，存续债券4亿元。
• 原因：业务发展低于预期、经营业绩下降、资金筹集困难。
• 偿付情况：仍拖欠本息。

美兰机场

• 违约情况：2018年8月“17美兰机场SCP002”违约，但随后足额偿付，存续债券81亿元。
• 原因：短期偿债压力大，流动资产与流动负债不匹配。
• 偿付情况：已足额偿付，存续债券规模较大。

结论

2018年是中国债券市场违约情况较为严重的年份，主要由金融监管趋严、企业融资模式变化、市场风险偏好下降等因素引发。民企是违约主体的主力，而国企违约相对较少。违约事件分布在各个行业，无明显行业特征。违约后的回收率整体较低，但部分企业已采取多种措施进行偿付，包括延期支付、产品偿付、债转股等。未来需持续关注金融监管力度、信用风险传导及企业流动性问题。