20180716-光大证券-债券违约专题研究_67家主体违约事件全梳理（更新至2018.7.13）_53页_2mb

债券违约事件总结（截至2018年7月13日）

核心内容概览

截至2018年7月13日，中国债券市场共有67个主体发行的132只债券发生违约，涉及违约的债券余额规模达993亿元。这些违约事件主要集中在2016年，2017年后新增违约主体数量大幅减少，且国有企业未出现新增违约，主要原因是主管部门和地方政府对信用违约的约束。

从宏观角度看，打破刚性兑付有助于金融市场健康发展；从微观角度看，政府和主管部门不希望在其“辖区”内出现违约，因此在出现兑付危机时会积极协调。而民营企业由于地方政府协调手段有限，以及金融机构对其缺乏信任，违约率相对较高。

债券违约回收情况

• 偿付时间：国企债券违约后足额偿付的平均时间为168天，非国企为140天。
• 回收率：整体回收率为42.17%，其中国企为35.64%，民企为45.63%。
• 回收率计算假设：若单个主体仅有一只债违约，回收率等于该只债券的偿付情况；若主体有多只债违约，回收率为所有违约债券偿付金额与违约总额的比值。若违约后一年内未足额偿付，回收率视为0。

风险提示

2018年金融监管仍以去杠杆、强监管为主线，弱资质发债主体融资受到较大冲击，需警惕金融监管高于预期。同时，强监管环境下，发行人逆势扩张可能对资金链造成负面影响。

重点违约主体分析

1. 永泰能源

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：2018年7月5日“17永泰能源CP004”未能偿付，构成实质性违约。
• 存续债券：20只，规模206.2亿元。
• 偿债方法：加强经营、出售资产、资产处置、不抽贷不断贷、债转股等。

2. 中融双创

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：2018年6月13日“16长城01”未能偿付利息及回售本金，构成实质性违约。
• 存续债券：2只，规模12亿元。
• 偿债方法：加强经营、缩减资本支出、引入战投等。

3. 阳光凯迪

• 企业性质：中外合资企业
• 违约情况：2018年6月1日“16凯迪债”未能偿付利息，构成实质性违约。
• 存续债券：2只，规模28亿元。
• 偿债方法：加强经营、缩减资本支出、引入战投等。

4. 上海华信

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：2018年5月21日、6月21日、6月25日分别有3只债券违约。
• 存续债券：5只，规模111亿元。
• 偿债方法：加强经营、缩减资本支出、引入战略投资者等。

5. 中安消

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：2018年5月7日“15中安消”未能偿付本息，构成实质性违约。
• 存续债券：2只，规模16亿元。
• 偿债方法：增加担保措施、催收应收账款等。

6. 凯迪生态

• 企业性质：公众企业
• 违约情况：2018年5月7日“11凯迪MTN1”未能偿付本息，构成实质性违约。
• 存续债券：4只，规模27.8亿元。
• 偿债方法：加强经营、缩减资本支出、引入战略投资者等。

7. 神雾集团

• 企业性质：中外合资企业
• 违约情况：2018年4月27日“16神雾E1”未能履行担保义务，构成违约。
• 存续债券：2只，规模25亿元。
• 偿债方法：引入战投、加快资产处置等。

8. 富贵鸟

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：2018年4月23日“14富贵鸟”、2018年5月9日“16富贵01”均构成违约。
• 存续债券：2只，规模21亿元。
• 偿债方法：引入战投、加快资产处置等。

9. 神雾环保

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：2018年3月14日“16神雾债”未能偿付本息，构成实质性违约。
• 存续债券：1只，规模4.5亿元。
• 偿债方法：加快资产处置、应收账款催收、战略重组等。

10. 弘昌燃气

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：2017年6月19日“13弘昌燃气债”未能按时发放回售资金，构成违约。
• 存续债券：无。
• 偿债方法：加强经营、缩减资本支出等。

11. 江泉集团

• 企业性质：集体企业
• 违约情况：2017年3月13日“12江泉债”未能及时回售本金，构成违约。
• 存续债券：2只，规模14亿元。
• 偿债方法：加强经营、缩减资本支出等。

12. 博源集团

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：截至2018年7月13日，公司共涉入3起违约事件，其中“12博源MTN1”和“16博源SCP001”处于拖欠状态。
• 存续债券：1只，规模8亿元。
• 偿债方法：信达资产收购逾期债券等。

13. 中国城建

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：截至2018年7月13日，公司共有9只债券发生实质性违约，其中4只利息违约，5只本息违约。
• 存续债券：4只，规模91亿元。
• 偿债方法：加强经营、引入战投等。

14. 大连机床

• 企业性质：民营企业
• 违约情况：截至2018年7月13日，公司共涉入9起违约事件，违约债券本金为40亿元，目前仅15机床CP003足额支付。
• 存续债券：2只，规模8亿元。
• 偿债方法：加强经营、缩减资本支出等。

主要观点与关键信息

• 国企与民企差异：国企因地方政府和金融机构的协调能力较强，违约数量和规模在2017年后显著减少，而民企因缺乏类似支持，违约率相对较高。
• 违约回收情况：整体回收率较低，国企低于民企，且国企平均偿付时间较长。
• 风险因素：企业经营状况恶化、流动性紧张、评级下调、未披露重大事项、对外担保及诉讼等是导致违约的主要原因。
• 偿债策略：多数企业采取加强经营、缩减资本支出、引入战略投资者、资产处置及债转股等手段进行偿债。

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