债券违约专题研究：67家主体违约事件全梳理-20180715-光大证券-53页-2mb

债券违约事件总结（截至2018年7月13日）

核心内容

截至2018年7月13日，债券市场共有67个主体发行的132只债券发生违约，涉及违约债券余额规模达993亿元。主要违约主体为民营企业，部分合资企业和集体企业也涉及违约事件。

从违约情况看，2016年违约事件最为集中，2017年新增违约主体数量大幅减少，且国有企业自2017年起未出现新增违约情况。这与政府和主管部门对信用违约的约束有关，体现出宏观层面打破刚性兑付与微观层面协调支持的双重影响。

主要观点

• 国企与民企的差异：国有企业因地方政府的协调能力和金融机构的“信仰”支持，违约后回收率和偿付时间相对较好，而民营企业因协调手段有限，违约情况更为严重。
• 违约回收情况：整体回收率为42.17%，国企为35.64%，民企为45.63%。国企违约后平均偿付时间为168天，民企为140天。
• 金融监管影响：2018年金融监管以去杠杆和强监管为主，对弱资质发债主体造成较大影响，需警惕监管带来的信用风险。
• 违约原因多样化：包括流动性危机、评级下调、信息披露违规、债务重组失败、诉讼和担保问题等。

关键信息

67家主体违约事件

• 总违约规模：涉及债券余额993亿元，共132只债券违约。
• 违约主体分布：2016年违约主体数量和规模最高，2017年后国企无新增违约，民企违约情况仍较为突出。
• 回收率计算：若违约后一年未足额偿付，回收率视为0。

永泰能源

• 违约情况：2018年7月5日“17永泰能源CP004”违约，拖欠本金和利息。
• 存续债券：20只，规模206.2亿元，其中1只已违约。
• 偿债措施：加强企业经营、出售资产、债转股等。

中融双创

• 违约情况：2018年6月13日“16长城01”违约，拖欠利息和部分本金。
• 存续债券：2只，规模12亿元，其中1只已违约。
• 偿债措施：积极出售资产、引入战投等。

阳光凯迪

• 违约情况：2018年6月1日“16凯迪债”违约，拖欠利息。
• 存续债券：2只，规模28亿元，其中1只已违约。
• 偿债措施：加强经营、缩减资本支出、引入战略投资者等。

上海华信

• 违约情况：2018年5月21日、6月21日、6月25日三只债券违约，涉及本金和利息。
• 存续债券：5只，规模111亿元，其中3只已违约。
• 偿债措施：加强经营、缩减资本支出、引入战略投资者等。

中安消

• 违约情况：2018年5月7日“15中安消”违约，拖欠本金和利息。
• 存续债券：2只，规模16亿元，其中1只已违约。
• 偿债措施：增加担保措施、催收应收账款等。

凯迪生态

• 违约情况：2018年5月7日“11凯迪MTN1”违约，拖欠本金和利息。
• 存续债券：4只，规模27.8亿元，其中1只已违约。
• 偿债措施：加强经营、缩减资本支出、引入战略投资者等。

神雾集团

• 违约情况：2018年4月28日“16神雾E1”违约，拖欠担保金。
• 存续债券：2只，规模25亿元，其中1只已违约。
• 偿债措施：加快资产处置、战略重组等。

富贵鸟

• 违约情况：2018年4月23日和5月9日分别违约“14富贵鸟”和“16富贵01”，拖欠本金和利息。
• 存续债券：2只，规模21亿元，皆已违约。
• 偿债措施：加强经营、引入战投等。

神雾环保

• 违约情况：2018年3月14日“16神雾环保债”违约，拖欠本金和利息。
• 存续债券：1只，规模4.5亿元，已违约。
• 偿债措施：加快资产处置、应收账款催收、战略重组等。

江泉集团

• 违约情况：2017年3月13日“12江泉债”违约，拖欠回售资金。
• 存续债券：2只，规模14亿元，其中1只已违约。
• 偿债措施：加强经营、缩减资本支出等。

博源集团

• 违约情况：共3起违约，其中“16博源SCP001”和“12博源MTN1”拖欠本金和利息。
• 存续债券：1只，规模8亿元，将于7月16日到期。
• 偿债措施：信达资产收购逾期债券。

中国城建

• 违约情况：9只债券违约，涉及本金和利息。
• 存续债券：4只，规模91亿元。
• 偿债措施：加强经营、缩减资本支出、引入战投等。

大连机床

• 违约情况：9起违约事件，涉及本金和利息。
• 存续债券：2只，规模8亿元。
• 偿债措施：加强经营、缩减资本支出、引入战投等。

风险提示

• 金融监管加强：2018年金融监管力度加大，对弱资质企业造成较大压力。
• 发行人逆势扩张：强监管环境下，警惕企业逆势扩张对资金链的冲击。
• 流动性风险：部分企业因流动性紧张导致违约，需关注其偿债能力及后续资金筹措情况。

分析师与联系人信息

• 分析师：

  • 张旭：执业证书编号 S0930516010001，联系方式 010-58452066，邮箱 zhang xu@ebscn.com
  • 刘琛：执业证书编号 S0930517100006，联系方式 021-22169168，邮箱 chenliu@ebscn.com

• 联系人：

  • 曾章蓉：0755-23894967，邮箱 zengzhangrong@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，邮箱 weix@ebscn.com

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