20260329-国信期货-焦煤焦炭_能源替代效应凸显_煤炭价格重心上移_12页_1mb

国信期货研究所季报总结：焦煤焦炭

核心内容概述

本季报分析了2026年一季度焦煤与焦炭市场的运行情况，结合国内外宏观环境、能源替代效应、政策导向及供需变化，对煤焦价格走势进行了研判。整体来看，煤焦市场在海外能源危机与国内需求改善的双重推动下，呈现偏强震荡态势，但黑色终端拖累因素依然存在。

主要观点

1. 海外能源替代效应显著，推动煤炭价格重心上移

• LNG危机：卡塔尔拉斯拉凡工业园遭导弹袭击，导致LNG供应中断，引发全球能源市场结构性调整。
• 替代路径：通过发电侧替代（煤电成本优势恢复）、煤化工替代（化工品价格上涨带动需求）及供应链成本传导（运输风险推高价格）三条路径影响煤炭市场。
• 中长期影响：卡塔尔生产线长期停产奠定煤炭替代需求基础，叠加霍尔木兹海峡通航风险，能源运输“战争溢价”持续存在。
• 全球与中国市场变化：
  • 全球煤炭供需重构，煤炭价格中枢系统性上移。
  • 中国进口煤与国内煤价格倒挂，沿海电厂转向采购内贸煤，支撑国内煤价稳定。

2. 国内宏观环境：物价改善但复苏存在结构性短板

• CPI与PPI数据：2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，核心CPI上涨1.8%，显示消费回暖。
• PPI数据：2月PPI同比下降0.9%，降幅收窄，工业出厂价紧缩压力缓解。
• 货币政策：M2同比增长9%，M1同比增长5.9%，M1-M2剪刀差收窄，显示资金活化。
• 信贷与社融：社融总量增长，但居民部门贷款为历史同期首次负值，反映居民加杠杆意愿低迷，政策传导仍需加强。

3. 产业面分析：供应恢复，需求温和回暖

• 国内煤炭供应：两会后环保限产解除，煤矿全面复产，3月开工率回升至88.59%，供应逐步恢复至节前水平。
• 进口情况：蒙煤进口稳步提升，俄煤长协订单持续到港，澳煤出口恢复，二季度进口煤供应宽松，结构性增量集中在配焦煤种。
• 焦煤库存：上游煤矿库存回落，港口库存平稳，下游企业库存压力缓解，采购积极性回升。
• 焦炭产量与开工率：焦炭产量同比增长1.1%，产能利用率回升，开工率改善，支撑煤焦需求。
• 焦钢企业需求：二季度焦钢企业需求温和复苏，但受地产拖累，成材需求回暖节奏放缓，预计生铁、粗钢产量小幅下滑，铁水产量维持高位但增长空间有限。

4. 市场展望：短期偏强震荡，中长期关注终端拖累

• 短期走势：受海外能源危机情绪及国内需求改善影响，煤焦价格偏强震荡，一季度焦煤主力合约涨幅超10%。
• 中长期风险：黑色终端成材需求不足，钢厂利润微薄，采购意愿有限，旺季尾声或面临价格压力。
• 政策建议：需进一步强化政策传导，提振居民信心，优化信贷结构，以推动经济全面复苏。

关键信息汇总

海外因素

• 卡塔尔LNG供应中断，导致全球能源市场结构性调整。
• 中东LNG危机推动煤炭价格重心上移，能源替代效应显著。

国内宏观

• CPI与PPI数据回暖，显示消费与工业需求复苏。
• 居民部门贷款为历史同期首次负值，反映居民消费意愿低迷。
• 政策发力显效，但传导不足，需优化信贷结构以促进经济复苏。

产业基本面

• 3月国内煤炭供应恢复至节前水平，开工率提升。
• 蒙煤进口量增长，俄澳煤出口逐步恢复，二季度进口煤供应宽松。
• 焦煤与焦炭库存逐步去化，下游采购积极性回升，但补库意愿有限。
• 焦炭产量小幅增长，产能利用率提升，支撑煤焦需求。

市场趋势

• 焦煤期货主力合约一季度震荡，3月强势反弹，涨幅超10%。
• 焦炭与焦煤走势联动，价格逐步企稳。
• 短期煤焦偏强震荡，但黑色终端拖累项不可忽视，旺季尾声或面临价格压力。

附：分析师信息

• 分析师：邵荟懂
• 从业资格号：F3055550
• 投资咨询号：Z0015224
• 联系方式：
  • 电话：021-55007766-305168
  • 邮箱：15219@guosen.com.cn

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