20260314-国联期货-橡胶周报_合成胶价格重心上移带来的胶整体估值修复_22页_2mb

橡胶周报总结

核心内容概览

本报告由国联期货研究所于2026年3月14日发布，主要分析了橡胶市场近期走势及未来趋势，涵盖合成胶与天然胶价格变动、供需关系、库存变化及投资策略等方面。

主要观点

1. 合成胶价格重心上移，带动整体估值修复

• 合成胶价格的上涨为整体橡胶市场提供了支撑，提升了估值。
• 策略观点：建议关注远月合约的买入时机，逢低买入，遇大回调可加多单。参与者可适当使用看跌期权进行风险对冲。

2. 天然橡胶供需关系分析

• 3月份天然橡胶市场出现去库现象，库存环比下降。
• 2026年1至2月中国天然橡胶进口量同比下降1.4%，显示需求疲软或供应增加。
• 供应端：东南亚产区进入季节性减产阶段，若减量超预期，需密切关注。国内部分产区已开始开割。
• 需求端：3月份消费预计季节性回升，轮胎开工率环比上升，全钢开工率增长6.42%，半钢开工率增长4.2%。
• 库存情况：天然橡胶社会库存为138万吨，环比下降0.3万吨，其中深色胶库存下降0.5万吨。

3. 合成胶市场动态

• 顺丁胶：开工率高位有所下降，但利润亏损迅速扩大至-2805元/吨。
• 丁苯橡胶：开工率下降，利润也有所下滑。
• 原料价格：丁二烯价格表现偏强，且海外装置检修预期增加，可能进一步支撑合成胶价格。
• 库存变化：合成胶港口库存及企业库存环比大幅下降，显示市场去库趋势。

4. 价格与利润分析

• 天然橡胶利润：近期修复至约300元/吨，但泰标胶仍处于亏损状态，利润为-83美元/吨。
• 价差表现：NR-BR价差已走成负值，BR的替代效应预计走弱，表明合成胶（如BR）相对于天然胶（如NR）更具竞争力。
• 基差情况：NR基差仍处强势区域，显示市场对近月合约的偏好。

5. 进口与出口数据

• 2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比下降1.4%。
• 混合胶进口数量同比增加7.3%，显示混合胶需求有所上升。
• 出口情况：新的充气橡胶轮胎出口量同比增长3.3%，但增速较上月略有下降。

关键信息

供应端

• 天然橡胶：东南亚产量季节性下降，国内部分产区开割，需关注减产是否超预期。
• 合成胶：顺丁胶开工率高位下降，利润亏损扩大；丁苯橡胶开工率下降，利润下滑。
• 原料价格：丁二烯价格偏强，可能推动合成胶价格上涨。

需求端

• 轮胎开工率：全钢开工率环比增长6.42%，半钢增长4.2%，显示季节性回升。
• 出口表现：充气轮胎出口量增长，但增速放缓；国内替换市场节后备货一般。

库存情况

• 天然橡胶：社会库存138万吨，环比下降0.3万吨；深色胶库存下降0.5万吨。
• 合成胶：港口库存及企业库存环比大幅下降，显示去库趋势。

估值与利润

• 天然胶：利润快速修复，但泰标胶仍亏损。
• 合成胶：BR表现优于天然胶，提升了其估值优势。

风险提示

1. 宏观风险：全球经济形势变化可能影响橡胶需求。
2. 物候条件：东南亚产区的产量变化可能对市场产生重大影响。
3. 原油价格波动：原油价格变动可能影响合成胶原料成本，进而影响整体价格走势。

估值与价格预测

• 原油价格：若原油价格升至140美元/桶，丁二烯价格可能随之上涨，进一步支撑合成胶市场。
• RU估值：当前RU估值已较为合理，但需关注未来供需变化。
• 远期合约：远月合约存在买入机会，建议逢低布局。

图表追踪重点

• 价格走势：泰国胶水、杯胶、RU主力、NR基差等价格表现显示市场整体偏强。
• 库存变化：天然橡胶与合成胶库存均呈现环比下降趋势，表明市场去库。
• 开工率与利润：轮胎开工率回升，合成胶利润下滑，显示需求增长与成本压力并存。

结论

当前橡胶市场呈现结构性调整趋势，合成胶价格重心上移，带动整体估值修复。天然橡胶库存下降，供需关系有所改善，但泰标胶仍亏损，需关注其恢复情况。合成胶市场受原料成本支撑，BR表现优于天然胶，投资策略上建议关注远月合约的买入机会，同时注意原油价格波动和东南亚产量变化等风险因素。